2023年6月美国非农数据点评：就业仍待降温，紧缩尚未见顶

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美国6月新增非农就业数据低于预期，劳动力市场供需结构差异显著，时薪增速超预期。尽管劳动力参与率边际修复，但55岁以上劳动参与率再次下降，提前退休趋势并未逆转。职位空缺超预期回落，但劳动力供需缺口仍在，且供给修复乏力。制造业和生产&非管理岗的时薪增速较高，但其他多数服务行业时薪增速保持在+0.4%左右水平。非农就业数据的背离主要来自统计口径、调查方式、样本范围等差异，但非农作为官方数据且样本更全，因此对评判劳务市场需求更具代表性。随着劳务供给修复的放缓，预计美国劳务供需缺口的收敛速率也将放缓，这或将意味着薪资增速后续的回落将面临更大的阻力，从3%回落到2%或将比从9%到3%更为艰难，这也意味着下半年仍面临尚未计价的增量紧缩风险。