月度评估
6月铅价持续抬升，沪铅指数收涨3.4%至17205元/吨，单边交易总持仓减少0.83万手。伦铅3M合约收涨3.79%至2041.5美元/吨。SMM0#锌锭均价22430元/吨，上海基差110元/吨，天津基差-25元/吨，广东基差50元/吨，沪粤价差60元/吨。
国内结构方面，上期所锌锭期货库存0.66万吨，社会库存小幅累库至8.24万吨。内盘上海地区基差110元/吨，连续合约-连一合约价差60元/吨。海外结构方面，LME锌锭库存11.34万吨，注销仓单2.42万吨。外盘cash-3S合约基差-22.04美元/吨，3-15价差-50美元/吨。跨市结构方面，沪伦比价1.136，锌锭进口盈亏-1012.95元/吨。
产业数据
锌精矿国产TC3800元/金属吨，进口TC指数65美元/干吨。港口库存20.9万实物吨，工厂库存63.5万实物吨。镀锌结构件开工率56.21%，原料库存1.5万吨，成品库存38.0万吨。压铸锌合金开工率46.54%，原料库存1.0万吨，成品库存1.1万吨。氧化锌开工率58.72%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨。
总体来看
锌矿供应维持高位，TC延续上行态势。锌锭放量预期较高，但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，部分锌锭以直发下游形式转化为在途库存。近期商品氛围较好，有色金属多头氛围较浓，LME市场锌Cash-3S结构快速上行，对锌价有所提振。
宏观分析
美国财政及债务情况、美联储资产负债表、美元流动性及中美制造业PMI、美国制造业订单状况等宏观因素对锌价产生影响。
供给分析
锌矿供给方面，2025年5月国内锌矿产量32.5万金属吨，同比变动3.2%，环比变动9.2%。1-5月共产锌矿141.12万金属吨，累计同比变动-2.5%。5月净进口49.15万干吨，同比变动85.3%，环比变动-0.6%。1-5月累计净进口锌矿220.38万干吨，累计同比变动52.7%。国内锌矿总供应54.62万金属吨，同比变动25.7%，环比变动5.0%。港口库存20.9万实物吨，工厂库存63.5万实物吨。国产TC3800元/金属吨，进口TC指数65美元/干吨。
锌锭供给方面，2025年5月国内锌锭产量54.94万吨，同比变动2.5%，环比变动-1.1%。1-5月共产锌锭265.49万吨，累计同比变动0.7%。5月净进口2.53万吨，同比变动-45.3%，环比变动-10.4%。1-5月累计净进口锌锭15.80万吨，累计同比变动-20.5%。国内锌锭总供应57.47万吨，同比变动-1.3%，环比变动-1.5%。1-5月累计供应281.29万吨，累计同比变动-0.8%。
需求分析
国内初端开工方面，镀锌结构件开工率56.21%，原料库存1.5万吨，成品库存38.0万吨。压铸锌合金开工率46.54%，原料库存1.0万吨，成品库存1.1万吨。氧化锌开工率58.72%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨。
锌锭出口及国内表观需求方面，2025年5月国内锌锭表观需求58.28万吨，同比变动0.5%，环比变动-8.3%。1-5月国内锌锭累计表观需求279.75万吨，累计同比变动4.2%。
供需库存
中国锌锭工厂库存及总库存数据显示，2025年5月国内锌锭供需差为短缺-0.81万吨，1-5月国内锌锭累计供需差为过剩1.53万吨。海外精炼锌供需方面，2025年3月供需差为过剩1.98万吨，1-3月累计供需差为过剩6.81万吨。
价格展望
国内结构方面，上期所锌锭期货库存0.66万吨，社会库存小幅累库至8.24万吨。内盘上海地区基差110元/吨，连续合约-连一合约价差60元/吨。海外锌基差价差方面，LME锌锭库存11.34万吨，注销仓单2.42万吨。外盘cash-3S合约基差-22.04美元/吨，3-15价差-50美元/吨。锌内外价差方面，沪伦比价1.136，锌锭进口盈亏-1012.95元/吨。
盘面资金持仓方面，沪锌前20持仓净多增加，伦锌投资基金净多抬升，商业企业净空亦有抬升，持仓角度偏多。
