7月风格轮动观点：资金博弈重归成长

01多维量化轮动模型：资金博弈转为看多成长

• 本月观点：资金博弈转为看多成长。
• 模型打分明细：
  • 期限利差上行（1Y国债1.34，10Y国债1.65，期限利差0.31），反映市场对经济潜在增速预期提升，利好高景气成长风格。
  • 社融增速边际改善（5月8.7%），企业融资需求扩大，支撑成长风格。
  • CPI与PPI四象限：5月CPI-0.1%，PPI-3.3%，国内需求低迷，红利风格占优。
  • 美债利率高位（4.35%），压制成长风格表现。
  • 资金博弈：外资流入意愿升温，场内ETF红利净买入减速，市场风险偏好改善，看好成长。
• 模型策略：维持60%红利底仓防御+40%成长弹性博弈，呈现“进可攻、退可守”特征。
• 配置机会：半导体、消费、电新板块。

02AH比价：A股配置价值更优

• 港股市场观点：
  • 香港金管局回收流动性（6月26日94.2亿港元，7月2日200.2亿港元），HIBOR利率略有回升但仍处于极低位，流动性充裕。
  • 港股市场担忧流动性回收风险，恒生科技、恒生指数下跌，南向资金净卖出30亿。
  • AH溢价指数及ERP触阶段性新低，港股权益性价比一般。

风险提示：模型基于历史数据，可能失效，历史业绩不代表未来。