5月风格轮动观点：红利占优，成长博弈

01多维量化轮动模型：红利配置价值更优，关注成长短线交易机会 1.1 本月观点：红利配置价值更优，关注成长短线交易机会

• 本月模型信号看好红利风格，建议维持60%红利底仓防御+40%成长弹性博弈的配置策略。
• 模型年化收益+14.66%，相较业绩基准超额年化+12.15%。
• 支撑成长风格的关键指标仅社融同比增速稳步走高，而期限利差收窄、CPI&PPI负增、外资流出倾向悲观、美债利率高位震荡均压制成长风格。

1.2 模型打分明细：期限利差下行，社融边际改善

• 期限利差：1Y国债1.46，10Y国债1.62，期限利差0.16，下行。
• 社融增速：3月社会融资规模存量同比8.4%，延续边际改善。

1.2 模型打分明细：通胀延续低位，美十债高位震荡

• CPI&PPI：3月CPI同比-0.1%，PPI同比-2.5%，延续负增，通缩背景下红利风格占优。
• 美债利率：4.36%，压制成长风格表现。

1.2 模型打分明细：市场风偏回落，资金角度看好红利

• 外资流入意愿指数走弱，美元指数走强、人民币贬值、中国主权CDS利差走阔，压制外资流入意愿。

02AH比价：港股红利弹性更高 2. 港股市场观点：择时模型维持半仓，关注强方兑换保证做多机会

• 情绪面：港股市场情绪延续看空，衍生品市场看PCR高位回落转为看空，卖空成交占比14.04%。
• 资金面：南向资金买入放缓，边际增持方向集中在医药板块。
• 基本面：国内经济基本面压力边际放缓，利好港股分子端。