聚烯烃周报：地缘政治降温，回归偏弱的供需格局

聚烯烃周报20250623-20250629

聚乙烯（LLDPE）：

• 基本面： 产业链库存小幅去化，处于正常水平；国内现货小幅下跌，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供应端：国产开工小幅回升，新装置投产，进口量预期下滑，出口关闭，供应回升减缓。需求端：农膜淡季，开工率持稳，其他需求一般。短期震荡，上方受制于进口窗口压制；中长期供需宽松，逢高做空远月。
• 交易维度： 库存去化，基差走弱，供增需增，短期震荡偏弱，上方受制于进口窗口压制；中长期扩产周期，逢高做空为主。

聚丙烯（PP）：

• 基本面： 产业链库存小幅去化，处于正常水平；国内现货小幅下跌，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭边缘。供应端：短期检修偏高，出口打开，新装置开车，供应回升。需求端：家电、汽车排产计划走弱，BOPP、塑编行业开工持稳。短期供需双增，盘面震荡偏弱，上方受制于进口窗口压制；中长期供需宽松，逢高做空远月。
• 交易维度： 库存去化，基差走弱，供需双增，短期震荡偏弱，上方受制于进口窗口压制；中长期扩产周期，逢高做空为主。

风险提示： 新装置投放情况、下游需求情况、中美关税谈判、以伊地缘政治。

供需及库存：

• PE： 上半年供需走弱，三季度转好，压力仍大。
• PP： 上半年供应压力回升，三季度压力加大，需打掉高成本装置。
• PE/PP库存： 两桶油、港口、社会库存均小幅下降，处于正常水平；煤化工库存小幅下降（PE）或回升（PP）。

下游开工率及利润：

• PE： 下游开工率稳中小升，农膜、包装膜开工率同比上升，薄膜、中空、管材开工率同比持平。
• PP： 下游开工率小幅下降，塑编、注塑、BOPP开工率同比上升。
• 利润： PE下游加工利润小幅缩窄，处于正常水平；PP下游BOPP利润处于盈亏边缘，偏低水平。

替代品价差：

• LLDPE-HDPE、LLDPE-LDPE、共聚-均聚、HDPE-PP： 价差均处于正常水平或偏低水平，对各自品种支撑一般或增强。
• LLDPE-PP： 华北-华东价差稳定。

结论： 聚烯烃短期震荡偏弱，中长期供需宽松，逢高做空为主。