聚烯烃周报：交割逻辑有所走弱，聚烯烃的偏弱格局短期无法改变

聚烯烃周报 交割逻辑有所走弱，聚烯烃的偏弱格局短期无法改变 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年4月23日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 聚烯烃 整体来看，国内经济弱复苏斜率放缓，物价进入通缩轨道，市场难言乐观。PP和LL基本面近期进一步分化，PP检修增加使得开工跌至历史同期低位，LL开工平稳且部分装置检修推迟，且PE上游库存出现累积；同时需求端聚烯烃下游开工继续下滑，且LL下游短期消费有更大减量，且海外市场因宏观衰退对聚烯烃采购成交不佳。此外，油制成本端走弱为主，部分工艺利润得到释放。仅供参考。 建议谨慎左侧交易，PP沿下边际[7400,7500]入场，LL沿下边际[7900,8000]入场；套利端L-P价差继续做阔为主，L-3MA价差建议做阔为主，仅供参考。 建议单边谨慎左侧交易，PP下边际[7400,7500]，LL下边际[7900,7950];套利端建议继续跟踪09L-P价差扩大机会，寻求合理位置入场；PP-3MA套利震荡趋势延续，建议观望为主，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 原油走势上涨存疑，煤炭方面表现情况仍显一般，聚乙烯现货价格或受此影响调整。 油制成本支撑短期放缓，长期或有再次增强预期，主因国际油价短期受到经济担忧情绪及减产热度降温，短期存下行预期，长期仍有上涨动力。PDH制及甲醇制、丙烯制成本支撑相对趋稳。 生产端 预估环比本周产量增加，增幅在2.34%。各产品都有不同幅度调整，其中低压降幅在1.31%，高压增幅在5.55%；线性增幅在5.75%。下周检修装置减少，供应压力小幅回升。 聚丙烯供应量较上周微幅缩量，新增检修力度放缓叠加市场销售压力不减，供应端开工维持中等偏低水平。面对制品企业新增订单跟进不足问题，市场短期检修有进一步增多趋势。预计短期供应端压力相对放缓。 进出口 预计2023年3月我国聚乙烯出口总量在6.36万吨左右，环比2月变化-0.19。其中HDPE出口量预计在3.48万吨，环比变化-0.07；LLDPE出口量预计在1.17万吨，环比变化-0.02；LDPE出口量预计在1.72万吨，环比变化-0.09。 2023年2月份中国聚丙烯出口量在10.12万吨，环比+109.96%，进口量在39.25万吨，环比+0.49%。 库存端 环比跌5.48%，库存趋势由涨转跌。主因宏观面偏暖，一季度GDP超预期，市场心态较好，投机交易增加较多，市场成交连续较好，生产企业库存向下传导，社会样本仓库库存也下跌，库存顺利向下传导。 本周中国聚丙烯总库存量环比-3.16%，其中生产企业库存环比-3.36%；样本贸易商库存环比-1.61%；样本港口仓库库存环比-4.18%。分品种库存来看，拉丝级库存环比+0.17%；纤维级库存环比-13.01%。 需求端 农膜开工下滑明显，地膜生产逐渐收尾，棚膜停机企业将增多，预计后期农膜企业对PE原料支撑逐渐减少，开工率预计-3.00%。 国内硬需支撑下游制品企业订单，4月中上旬新能源汽车零售销量同比增幅89%，较上月同期增幅13%。由于新能源降价促销量政策利好，推动抗冲共聚资源需求。但聚丙烯整体下游新增订单跟进尚不明显，市场整体需求仍处于弱势缓慢恢复阶段。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价下行后趋稳：上方压力偏强，短期向上突破有难度 数据来源：Wind，文华财经6 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 9,000 8613 8325 8376 8096 8219 8158 7974 7999 7797 6950 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,500 热点聚焦：预计下周油制小幅下跌，聚烯烃利润小幅修复 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 8875 8451 8484 7834 7976 7620 7525 7620 7564 7591 6912 本周国际油价下跌，主要的利空因素为：欧美央行继续加息意愿仍存，抵消了美国商业原油库存下降和中国经济强劲带来的利好，抑制油价上行。预计下周国际油价或先跌后涨，但区间震荡姿态或将延续，欧美经济担忧情绪短线可能还会施压，但基本面利好的底部支撑犹存。预计WTI或在77-81美元/桶的区间运行，布伦特或在81-85美元/桶的区间运行。 5,000 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 5,000 7 LL-3MA策略：持续做阔为主 MA基本面更弱，LL相对有支撑，短期呈现利润扩大趋势。 8 PP下游行业开工偏低，市场原料库存消化有限（隆众口径） •本周国内聚丙烯下游行业（包括塑编、注塑、BOPP、PP管材、胶带母卷、PP无纺布、CPP共7个下游行业）开工小幅上涨，塑编、BOPP、PP管材、PP无纺布、CPP等行业开工小幅上涨，PP注塑行业小幅下降，胶带母卷等行业开工维持稳定。PP下游行业平均开工上涨1.10个百分点至48.52%，较去年同期低4.31%。 PP下游平均开工水平尚处于修复阶段 75 65 55 45 35 25 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL下游工厂产能利用率低于往年 LL下游开工情况 100 80 60 40 20 0 农膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周） PE包装膜：开工率：中国（周） PE管材：开工率：中国（周） 拉丝和LL库存比上升 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 主要矛盾：下游综合开工有所下滑，且供应端仍有压力 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 4月9日 4月19日 4月30日 5月13日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月6日 12月18日 12月31日 9 L-P价差策略：短期高位扩张后有收缩预期，中长期维持做阔 10 价格和比价 L-P价差高位，且期现价差之间走势差异缩小，聚烯烃基差再次走弱 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 PP与LL主力连续基差变动差异 600 -500 -1000 -1500 L-V价差近期平稳 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 12 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 -100 -300 12月24日 300 100 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 -300 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 500 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 12月27日 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 PP跨月价差变动情况：09-01价差持续走阔 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 指标名称 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 2023-04-21 7,573.00 7,531.00 7,636.00 7,573.00 2023-04-20 7,548.00 7,502.00 7,617.00 7,548.00 2023-04-19 7,573.00 7,539.00 7,624.00 7,573.00 2023-04-18 7,614.00 7,580.00 7,648.00 7,614.00 2023-04-17 7,604.00 7,564.00 7,645.00 7,604.00 2023-04-14 7,599.00 7,497.00 7,599.00 7,536.00 2023-04-13 7,572.00 7,465.00 7,572.00 7,502.0013 800 600 400 200 0 -200 -400 2019年2020年2021年2 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10