北汽蓝谷是国内首个股份制新能源车公司，当前明确双品牌战略，提出2025-2027三年跃升计划，通过结构优化和降本增效等措施，以上量并改善盈利为首要目标。
公司发展历程： 北汽蓝谷发展历程可分为三个阶段：早期筹备成长阶段（2009-2017），上市后推出极狐品牌并与华为合作阶段（2018-2022），以及与华为合作升级至智选车并进入跃升阶段（2023年之后）。
战略方向： 公司确立极狐和享界并行发展的双品牌战略，并持续完善各品牌车型矩阵。极狐品牌销量占比持续提升，享界品牌近期销量边际改善明显。公司通过结构优化（单独成立享界事业部，制定销量占比目标）和降本增效（严格控制费用，规划部分零部件自制）等多措施并行提升经营。
股权结构： 一致行动人股权集中度较高，全资子公司运营极狐和享界品牌。
经营状况： 公司已度过B→C端产品转型期，营收处于高速成长期。2025Q1公司营收同比增长151%，毛利率同比+4.1pct，归母净利润同比减亏0.6亿元。公司保证研发投入，并通过降本增效措施，净利率已回升至2020年后高点。
享界品牌： 享界品牌背靠华为建立豪华认知，卡位高端轿车市场，迎来边际改善。鸿蒙智行联盟覆盖20万元及以上价格带，产品矩阵日益完善。享界S9增程版上市后销量改善明显，有望凭借先发优势率先抢占合资高端轿车份额。享界即将迎多重催化，旗下高端旅行车即将亮相，图形车标已完成注册公告，预计近期会逐步上车，品牌整体势能趋势较好。
极狐品牌： 极狐品牌线下渠道与线上新媒体同步发力，品牌销量持续提升。2024年年底极狐门店数量达394家，同比2023年实现了翻倍增长，已实现三线及以上城市100%覆盖。公司重点发力新媒体，如结合“与辉同行”热点，扩大极狐考拉产品知名度，并有效转化为市场销量。2025年5月极狐销量超1.35万辆，已超越24年12月旺季数据。极狐产品配置具备竞争力，品牌月销持续向上。2025年新车更加密集，αS6及αT6已于4月上市，αS3已于工信部备案，预计近期上市。随公司渠道拓展配合密集的新品供给，预计25年极狐销量有望维持月度增长趋势，持续向上突破。
其他业务： 北汽蓝谷与小马智行签约合作，瞄准Robotaxi万亿蓝海，聚焦极狐αT5车型平台，将小马智行第七代L4级自动驾驶系统进行全栈技术集成，联合开展全无人驾驶Robotaxi车型的正向开发，并计划2025年7月底达到车辆上市运营条件，未来将在国内市场部署千台量级规模的Robotaxi车辆。
盈利预测： 预计2025-2027年公司营收分别为383.9/597.6/765.7亿元，对应PS为1.1/0.7/0.5。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示： 新能源渗透率放缓、行业竞争加剧、新车型市场接受度不及预期、市场规模测算不及预期、新品销量或产能不及预期等。
