2025下半年贵金属行情展望

贵金属行情回顾与下半年策略展望

2025年上半年贵金属行情回顾

• 黄金：上半年国际金价累计上涨26.86%，主要受美元信用走弱和贵金属的货币替代、避险保值功能驱动。年初至3月末，特朗普关税政策导致现货供应趋紧，推动金价站上3000美元历史新高；4月初关税豁免使金价回落，随后全球资金增持贵金属再度创出新高；4月下旬至今，中美贸易冲突缓和使金价回落，目前处于横盘整理阶段。
• 白银：上半年国际银价累计上涨26.81%，表现相对黄金温和。3-4月黄金上涨阶段，白银表现滞后；后期资金转向工业贵金属，银价补涨追赶黄金，创14年新高。

贵金属供需情况

• 黄金：2025年Q1全球黄金需求1310吨，环比增2.6%，主要受央行购金（244吨）和黄金ETF流入（226.5吨）推动。ETF增持反映美元信用风险上升，美债偿还风险上升刺激资金流向黄金。
• 白银：2024年全球白银需求36207吨，同比降约3%，工业需求增长3.6%，但实物消费投资需求下滑较多。2025年工业需求预计保持稳定，但实物需求疲软仍将拖累总体需求。

宏观基本面分析

• 美国：经济在高赤字压力下放缓，关税冲击和地缘冲突扰动增长预期，但可能被财税法案对冲。年内经济或维持温和增长，消费和通胀同步放缓，二季度预期相对乐观。
• 美联储：连续四次会议暂停降息，最新决议声明偏向鹰派，年内降息空间有限，鲍威尔面临政治压力但总体宽松空间有限。
• 欧洲央行：连续8次降息后，经济增长和通胀预期企稳，但贸易和财政政策影响存在反复，经济前景仍存在风险。

贵金属下半年行情策略展望

• 黄金：美元资产回暖叠加美联储鹰派或限制贵金属年内涨幅，静待新的利多催化。短期缺乏明确驱动，技术上形成“三重顶”形态，二三季度多头资金离场或增加回调风险。建议在3200-3400美元区间做期权双卖策略，若价格大幅回调可尝试逢低做多，等待美国财政和货币双重宽松预期催化。
• 白银：贸易冲突缓和叠加欧美积极财政货币政策使工业制造业景气预期增加，库存维持低位，价格有望看向38-40美元。