2025年下半年焦煤焦炭行情展望
2025年上半年行情回顾
2025年上半年，焦煤和焦炭市场均呈现供需宽松、价格弱势下行的走势。焦煤主力合约价格从年初的1187.5元下跌至807元，跌幅32.04%；焦炭主力合约价格从年初的1908.5元下跌至1385元，跌幅27.43%。上半年行情可分为两个阶段：1-3月因煤矿快速复产、进口煤冲击加剧等因素导致价格下跌；4-6月虽因钢厂盈利好转出现反弹，但供给过剩导致价格再次下行，期货价格触及9年来新低。
焦煤：供给宽松是焦煤弱势下跌的主要原因
供应过剩加剧，供需已经发生扭转
- 供应端：国内焦煤产量同比大幅增长，1-5月焦煤产量同比增长8.5%。山西、内蒙古等地产量增长显著，其中山西省焦煤产量同比增长16.6%。进口煤数量小幅回落，1-5月进口炼焦煤同比减少7.3%，主要受国内供应宽松、煤价下行等因素影响。蒙煤通关量同比下滑，澳煤因性价比优势仍被部分钢厂采购，俄煤和加煤进口量增长。
- 需求端：焦炭需求跟随铁水产量波动，上半年铁水产量总体走高，但焦化企业因焦煤成本支撑不足、产能过剩等因素，开工更多跟随铁水产量变化。
- 库存端：焦煤总库存高达3519.9万吨，其中煤矿端和口岸库存处于历史高位，库存结构明显恶化。
焦煤成本和稀缺性分析
- 成本分析：国内焦煤开采成本优势明显，80%分位平均成本在1000元/吨左右。全球海漂焦煤成本更高，优质低硫主焦煤成本可达1340元/吨。
- 稀缺性分析：主焦煤、肥煤等稀缺煤种中长期仍较紧缺，当前熊市周期叠加进口冲击导致价格下跌，但并不意味着焦煤资源过剩。
焦炭：供需平衡偏过剩，价格跟随焦煤下跌
供需偏富余，价格持续下行
- 供需格局：焦炭产量持续增长，而需求总体持稳，供需平衡偏过剩。1-5月焦炭产量同比增长3.3%，而生铁、粗钢产量小幅下滑。
- 库存端：焦炭总库存992.7万吨，焦化厂库库存处于近年来中位偏高水平，但近期随需求好转有所去库。
- 价格走势：焦炭价格持续下跌，山西吕梁准一级湿熄焦跌幅达57.14%，干熄焦跌幅达54.72%。焦化利润近年来始终在盈亏平衡线附近波动。
产能过剩问题延续，今年仍维持净增趋势
- 产能变化：2024年中国焦化产能净增长976万吨，2025年预计净增长1209万吨，焦化行业仍面临过剩格局。未来随着产能出清，2027年后焦化产能将转为稳中有降。
印尼焦化产能简介
- 印尼焦化产能：2024年印尼焦化产能达1400万吨以上，预计2025年产量超1000万吨。中长期来看，印尼将成为全球重要焦炭生产国和出口国，东南亚钢铁产能增长将消化新增焦炭供给。
焦煤供需平衡表及价格预判
- 焦煤供需：2025年国内焦煤供给预计增长0.88%，总供给60049万吨，总需求57960万吨，供需差富余2089万吨。
- 焦煤价格预判：2025年焦煤市场总体震荡下行，价格重心同比下移。三季度有望筑底反弹，四季度旺季不旺。
焦炭供需平衡表及价格预判
- 焦炭供需：2025年国内焦炭供给预计下降2.05%，总供给47788万吨，总需求46368万吨，供需差富余1440万吨。
- 焦炭价格预判：2025年焦炭市场总体震荡下行，价格重心同比下移。三季度有望筑底反弹，四季度旺季不旺。
