钢材需求变化跟踪（第五期）：现实需求疲弱，钢材继续寻底

核心观点

• 现实需求疲弱，钢材继续寻底：当前国内宏观政策暂无超预期刺激，资金供给端虽有专项债发行和LPR、存款准备金率下调，但资金需求端地产、基建、制造业均显疲软，总量矛盾下钢材需求逐步见顶，价格持续承压。
• 总量矛盾：国内宏观政策缺乏超预期刺激，政策空窗期到来；资金供给端，超长期特别主权债券发行和LPR、存款准备金率下调带来利好，但资金需求端，社会融资规模和新增贷款增速放缓，总量矛盾下钢材需求承压。
• 地产：房价有企稳迹象，新房成交降幅收窄，待售面积增速放缓，拿地领先新开工6个月，但整体销售和投资仍显疲软，对钢材需求形成拖累。
• 基建：传统资金中，公共财政支出和政府性基金支出增速放缓，专项债发行进度不及预期，新兴资金中准财政政策效果有待观察，基建投资对钢材需求拉动作用有限。
• 制造业：两新（新能源汽车、新材料）助力下，主要工业品产销维持高增，但出口面临冲击，内销受地产、基建需求拖累，家电、汽车、机械等行业产销数据分化，船舶行业景气度提升，对钢材需求形成分化影响。
• 钢材直接出口：以价换量，被动调节，越南、韩国等调整关税导致钢材出口被动下调，价格驱动、排产领先、出港同步，高频数据显示出口压力持续。
• 钢材需求：需求逐步见顶，警惕负向反馈，混凝土发运量、水泥出库量、长材、板材表观消费季节性走高，但需警惕房地产、基建投资下滑带来的负向反馈。

关键数据

• 1-5月产量同比-23.07%
• 1-5月销售面积同比-3.69%
• 1-5月待售面积同比74.37%
• 2025年GDP目标5%左右
• 2025年赤字率4%
• 2025年地方政府专项债规模4.4万亿
• 2025年超长期特别主权债券规模1.3万亿
• 2025年5月1年期LPR 3.0%
• 2025年5月5年期LPR 3.5%
• 2025年5月人民币存款准备金率下调0.5个百分点
• 2025年3月中国钢材出口量同比增长5.27%
• 2025年1-5月中国钢材出口量同比增长11.01%

研究结论

国内宏观政策缺乏超预期刺激，资金供给端虽有利好但需求端疲软，总量矛盾下钢材需求逐步见顶，价格持续承压。地产、基建投资下滑对钢材需求形成拖累，制造业景气度分化，出口压力持续，需警惕负向反馈。