珠宝美妆&纺服轻工行业2025年中期投资策略

珠宝美妆&纺服轻工行业2025年中期投资策略总结

1. 黄金珠宝行业

• 上半年表现：黄金珠宝板块表现强劲，金银珠宝类累计销售额增速超12%，4-5月增速大幅超过整体水平。主要受金价快速上行和去年同期低基数影响。
• 消费结构变化：黄金首饰消费量显著下滑（一季度下滑27%），金条和金币投资需求明显增加，市场呈现投资金与市品需求分化。
• 上市公司业绩：除老铺黄金外，潮宏基、菜百等收入增长且环比改善；大众品牌公司业绩下滑，反映需求变化趋势。
• 下半年展望：金价预计维持高位，支撑因素包括地缘冲突、避险情绪、央行购金等。投资金需求强劲但降温，金饰市场向高端古法金和低克重方向发展。关注大众珠宝品牌基本面拐点。

2. 化妆品行业

• 行业现状：整体趋势平淡，大盘弱增长，大促效应减弱。长期逻辑为国产替代和渗透力提升。
• 下半年关注：毛戈平和尚美股份。毛戈平作为高端国货彩妆，具备稀缺性和高产品力，线上线下均衡发展，有望实现确定性增长。

3. 服饰纺织制造

• 运动鞋服：安踏主品牌及其他品牌维持个位数增长；户外赛道高端品牌表现突出，如迪桑特和可隆品牌增长65%-70%。
• 家纺：罗莱、水星家纺个位数增长。亚朵星球线上增速显著（24年家纺类销售额增120%），水星家纺坚持爆品运营，线上收入占比超50%。
• 纺织制造：美国服装零售数据好转，东南亚出口良好。台企龙头营收下滑，美国进口份额向东南亚转移，建议关注东南亚产能布局龙头。

4. 家居行业

• 行业表现：五月份家具零售额同比增长25.6%，1-5月累计增长21.4%，主要受以旧换新政策补贴效应。BHI指数上升至125.7，短期消费热度提升。
• 政策影响：中小商户因合规成本高、资金压力退出参补，大型品牌通过补贴吸引消费。
• 龙头品牌：欧派家居、索菲亚、顾家有望市场份额集中增长，具备品牌、供应链、经销商体系等五大核心壁垒。
• 战略推进：欧派家居通过事业部整合、大家居模式升级抢占流量入口；索菲亚北亚推行整家定制战略，关注存量旧改市场；顾家家居推进定制加软体一体化，执行全品类大家居战略。

5. 其他关键点

• 钛白股份：投资金占比近70%，全直营模式，金价上行带动收入增长。
• 函数品牌：618期间全渠道增长，X派系列销售额破亿，计划推出新品。
• 口腔护理：需求刚性稳定，功效护理需求催生细分赛道，产品单价提升。
• 百亚股份：315舆情后形象强化，线下渠道收入同比增长近50%，高端品占比提升。
• 登康口腔：产品结构优化，抖音渠道增长超200%，冷酸灵品牌领先。