贵金属上半年行情回顾
- 贵金属板块整体走势：包括黄金、白银以及外盘的铂金和钯金。国内目前只有黄金和白银期货品种，未来可能陆续上市铂金和钯金。
- 黄金和白银表现：
- 黄金：年初以来大幅上涨，创新高后进入高位震荡，主要受美国经济放缓、通胀下行、美联储重启降息预期升温以及美国对等关税政策超出市场预期等因素影响。4月关税政策引发市场调整，黄金价格大幅下跌后开启上涨，目前围绕高位震荡。
- 白银：表现不如黄金亮眼，但在今年6月初突破震荡区间，创多年新高，主要受补涨预期和美联储降息预期乐观影响。
- 其他贵金属：
- 铂金：今年涨幅明显，主要受黄金价格持续创新高后的替代效应和市场关注度提高推动，未来可能考虑止盈。
- 钯金：表现与铂金类似，但工业需求存在瓶颈，价格创新高后也可能考虑止盈。
贵金属影响因素
- 短期因素：政治动荡（如中东地缘局势、俄乌冲突）、利率水平、市场风险偏好、美元指数。
- 中期因素：美联储、日本央行、欧洲央行、英国央行的货币政策，汇市变动，全球经济周期。
- 长期因素：经济危机，货币功能变化。
美联储货币政策
- 美联储降息预期：市场预期今年将降息两次，明年再降息一次，降息空间75个BP。
- 美联储点阵图：显示多数官员认为今年将降息两次，2026年利率终值在3.5%至3.75%之间。
- 美联储经济指标预期：市场预期美国经济增长放缓，通胀抬升，美联储政策面临较大压力。
- 美联储降息后市场反应：历史数据显示，美联储降息后金价走势不尽相同，取决于美国基本面变化和经济能否实现软着陆。
美国经济情况
- 美国通胀：5月CPI低于预期，主要受能源价格下跌影响，关税政策尚未对经济产生实际影响。
- 美国劳动力市场：5月新增就业超出预期，失业率维持低位，薪资增长可观，劳动力市场供给端收紧。
- 美元指数：近期大幅走弱，主要受关税政策反复、税收和支出法案可能通过以及特朗普对美联储的攻击等因素影响。
- 美债收益率：与美元密切相关，近期随美元走弱而下行。
- 美国债务：债务水平高，未来十年可能因税收和支出法案通过而进一步增加。
央行购金
- 央行购金：央行购金对金价有较强支撑，中国央行连续第五个月增持黄金，一季度累计购入12.8吨。
未来行情展望
- 基准情形：黄金维持区间宽幅震荡，主要受美联储降息预期、特朗普加征关税以及地缘冲突等因素影响。
- 乐观情形：黄金加速上涨，需要美联储降息超预期、关税贸易战升级以及特朗普施政受阻等条件。
- 风险情形：黄金价格持续回调，可能回落至2800附近，主要风险包括美联储推迟降息、地缘冲突缓和以及央行购金速度放缓等。
- 白银：走势跟随黄金，但波动率较高，关注宏观经济表现和国内相关政策。
- 铂金：维持偏强走势，但工业需求可能减少，价格创新高后可以考虑止盈。
风险提示
贵金属策略
- 确定投资方向（多、空或震荡）
- 选择投资品种（实物金条、股票、ETF、期货和期权）
- 关注美联储利率会议、CPI数据以及地缘冲突等
- 利用期权或期货工具捕捉机会
- 操作上偏多为主
研究结论
- 黄金长期上涨逻辑仍在，主要受美国通胀抬升和财政政策影响。
- 黄金仍可作为多元配置资产之一，建议配置5%至10%的黄金对冲风险。
- 可进行波段操作，高抛低吸。
- 关注美联储政策、经济数据以及地缘冲突等风险因素。
