钢矿周报：基差修复促使矿石近弱远强格局转变

华泰期货研究所 黑色及建材组 许惠敏 黑色商品研究员  021-68758689  xuhuimin@htfc.com 从业资格号：F0284366 投资咨询号：Z0010706 徐轲 黑色金属研究员  021-68758689  xuke_zxzhx@htfc.com 从业资格号：F0290365 投资咨询号：Z0011125 华泰期货|钢矿周报 2017-04-22 基差修复促使矿石近弱远强格局转变 周报摘要： 上周黑色金属板块主力合约整体维持震荡，前半周主力合约延续前一周下行走势，纷纷刷新年内新低水平，其中螺纹主力一度跌破2800元/吨，矿石则距离下探至460元/吨下方仅一步之遥。但随着4月旺季对现货需求构成支撑叠加远月主力深度贴水后的基差修复，后半周期价呈现大幅反弹，其中钢矿主力将周度跌幅收窄至1个百分点以内，而煤焦则扭转跌势录得2%以上涨幅。从品种强弱对比来看，黑色板块上周普遍呈现近弱远强，我们认为影响合约强弱关系的核心在于基差变动，由于05合约临近交割所以基本上完成了期现回归（矿石除外），相较之下远月贴水程度较深，因此炒作反弹的资金率先流入远月合约，导致近弱远强的格局。 经历了上周的基差修复之后，螺纹主力贴水收敛约70元/吨至360元/吨，值得注意的是矿石的远近基差结构，上周09主力贴水由80元/吨修复至30元/吨，临近交割的05主力基差修复程度不及09合约，目前期货仍然贴水超过50元/吨。现货方面，周内华东华北三级螺纹市场报价下跌区间在70-130元/吨，当前华东报价集中在3200-3300元/吨，而华北则报价在3200元/吨以下居多。全国范围4.75mm热轧普降60-140元/吨，报价则相对集中在2900-3000元/吨，卷螺报价倒挂延续。原材料端，依然是矿石下跌、煤焦稳涨格局，周内外矿指数累跌1.1美元，报收67.9美元，港口现货大跌45元/湿吨至500元一线下方。相反焦煤港口现货维稳，而华北地区焦炭市场价格仍有0-50元/吨上涨。 受此影响，周内炼钢利润维持下跌趋势。其中华东华北炼钢利润周降40元/吨至300-370元/吨，而盘面测算的利润情况与现货颇为一致，周降20-50元/吨至370-400元/吨，此外样本钢企盈利面下降更为明显，下滑超过10个百分点至72%。由于当前钢企仍有炼钢利润空间叠加市场普遍对后市预期不佳，因此钢企维持扩大生产，周内样本钢企产能利用率仍有小幅提升，而百家中小样本钢企的开工率则连续2周维持在90%以上。受近期矿价下跌和钢企矿石库存不高的影响，钢企疏港维持节后较好水平，上周日均疏港量269万吨，继续高于节后平均水平。虽然随着海外矿山港口检修结束、外矿的发货和到货水平均大致恢复至3月末水平，但在钢企采购力度加大的影响下港口矿石库存水平迎来3连降至1.31亿吨。 4月仍然处在传统的旺季需求之中，叠加前期钢价下行，上周钢材成交有增。样本贸易商前4个交易日日均成交钢材17.3万吨较前一周日均增加1.1万吨。而华东上海市场的螺线成交量连续2周维持在4万吨以上水平，充分反映旺季背景下的钢材需求。但受楼市调控影响（上周再度出台6起楼市调控措施），样本城市楼市成交依然维持疲弱，周内日均成交56万平方米，累计降幅有所扩大。但受短期钢材成交向好影响，钢材整体库存去化进一步提速，环比再降59万吨至1302万吨，但由于下游汽车行业表现欠佳，冷轧库存继续增加。 华泰期货|钢矿周报 2017-04-22 2 / 14 本周策略： 基本面，钢企短期产出维持扩大态势，而下游需求端更多表现为旺季支撑下的成交升温，预计在供需两旺的背景下，板块品种价格维持震荡走势，鉴于05交割临近以及基差修复的规律性，建议在本周重点短线把握矿石近强远弱的套利机会，前期推荐的做空盘面利润和做多卷螺基差扩大套利机会仍可继续把握。 风险点及关注点： 4月下旬钢材需求表现，钢铁行业供给侧改革政策，楼市调控政策，交割月前基差走势。 表格 1：黑色商品涨跌幅 合约开盘最高最低收盘涨跌涨跌幅成交持仓成交持仓比热卷18012951298727652915-41-0.9543462272661.59热卷17053094315929413035-59-1.75156698747962.10热卷17102987303928012961-34-0.7727430385835504.70螺纹18012860289726852835-33-0.876993223385082.07螺纹17053219327530233142-84-2.305742021528643.76螺纹17102942299127752928-23-0.482677941627183289.85铁矿1801476485436473-5.5-0.637491183825681.96铁矿1705547554471528.5-20.5-3.38362920614345.91铁矿1709510515460.5505.5-5-0.391153128016155447.14焦炭18011547157714251548-20.521274270081.82焦炭17051972199219271992201.0735684184561.93焦炭1709162216781515165127.52.4212215602132525.73焦煤1801106911109951092.5103.111250658642.13焦煤17051315132512241255-50.5-4.4222706100942.25焦煤170911121158.510501138.5122.7512106001950286.21硅铁1801507651804920513260.476802103.24硅铁1705519252825068516040.195192264748.02硅铁17095208525649065214400.581782827406.51锰硅18015750588454885856582.2031147983.90锰硅170558486120570660701224.512939641415620.77锰硅17095888598054985932261.9210621205731418.53 资料来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|钢矿周报 2017-04-22 3 / 14 表格 2：一周市场数据变动 最新值变动频率单位来源328040日度元/吨Wind资讯316040日度元/吨Wind资讯296050日度元/吨Wind资讯2790100日度元/吨Wind资讯67.92.15日度美元/吨唐宋资讯4855日度元/湿吨Wind资讯5950日度元/吨Wind资讯19000日度元/吨Wind资讯1302.52-59.43周度万吨Wind资讯13135-101周度万吨Wind资讯23-1隔周天Mysteel77.90%0.28%周度%Mysteel1322.42-97.97旬度万吨中钢协177.701.53旬度万吨中钢协7.561.81月度百万吨海关总署72.0010.51月度百万吨国家统计局--月度百万吨Wind资讯9556.001223.86月度万吨国家统计局18.68%-2.59%月度%国家统计局9.10%0.20%月度%国家统计局-10.10%10.00%月度%国家统计局中国粗钢产量表观消费量:粗钢:当月值外矿进口量黑色金属冶炼及压延投资累计同比基础设施建设投资累计同比房地产开发投资累计同比中国钢材出口量唐山铁精粉66%报价(干基含税)二级冶金焦价格:唐山钢材社会库存港口铁矿石库存钢厂进口矿库存天数全国高炉开工率重点企业钢材库存量重点钢厂粗钢日均产量港口现货铁矿石报价（61.5PB粉）天津三级螺纹钢价格热轧4.75mm上海钢坯唐山普氏指数上海三级螺纹钢价格 资料来源：国家统计局 中国钢铁工业协会 钢联资讯 海关总署 Wind 华泰期货研究所 华泰期货|钢矿周报 2017-04-22 4 / 14 表格 3：黑色商品仓单变动 上海0惠龙港0天津港0天津港0天津港0江苏881玖隆物流0日照港0连云港0连云港0浙江293中储南仓0连云港0日照港0日照港0天津2146青岛港0中钢天津港0青岛港0广东0唐山港口物流0河北旭阳0唐山市港口物流0天津港俊0唐山佳华0山西焦炭天津仓储0曹妃甸0青岛兖州焦化0山西焦煤0沙钢国贸0山西美锦煤0美锦能源0中钢股份0山西宏安焦化0河北钢铁0迁安宏奥0总量33200000变动-8780000焦煤螺纹钢铁矿石热轧卷板焦炭 资料来源：上海期货交易所 郑州商品交易所 大连商品交易所 华泰期货研究所 表格 4：电子盘和现货市场 渤商所螺纹川威螺纹山东热轧卷板焦炭焦煤动力煤SSEC热卷活跃收盘价2760249017501440780520收盘价变动000000变动HRB400-20MM上海HRB400-20MM广州HRB400-20MM天津热轧4.75MM上海热轧4.75MM广州热轧4.75MM天津冷轧1MM上海冷轧1MM广州冷轧1MM天津报价328037503160296029802950345035203430变动40-4040502060-500-30折盘面价328137503290296029803040------其他现货 上海中板普20MM高线6.5MM热轧带钢3.5MM*685镀锌板1MM钢坯唐山（到厂）主焦煤京唐港库提价准一级冶金焦天津港平仓价铁精粉唐山66%干吨含税PB粉61.5%湿吨青岛车板价报价3210325030004240279016902060595485变动2030001000005 资料来源：渤海商品交易所 钢联资讯 Wind 华泰期货研究所 华泰期货|钢矿周报 2017-04-22 5 / 14 表格 5：指数和炼钢利润 普氏62％TSI62%SGX当月BDI内矿指数普钢长材扁平铁矿石67.964.769.61119583.4钢材指数119.11136.68102.31变动2.15-----3.9%-2.6变动0.570.590.561月5月9月进口矿（华北）进口矿（华南）进口矿（华东）国产矿（华北）国产矿（华东）配矿（华北）配矿（华东）381.6400376.25461.521051.52581.52417.00561.00448.17575.371月5月9月进口矿（华北）进口矿（华东）国产矿（华北）国产矿（华东）配矿（华北）配矿（华东）161.6-7109.251929-81-71-11-1虚拟炼钢利润（螺纹）实际炼钢利润（螺纹）虚拟炼钢利润（热卷）实际炼钢利润（热卷） 资料来源：钢联资讯 Wind 路透 华泰期货研究所 图 1： 螺纹钢现货价格 单位：元/吨 图 2： 热轧现货价格 单位：元/吨 1500200025003000350040004500500055002011/062012/062013/062014/062015/062016/06上海三