煤焦钢矿周报：钢材保持旺季去库，近弱远强格局延续

煤焦钢矿周报 钢材保持旺季去库，近弱远强格局延续 快速开户 微信公众号 黑色金属组 联系方式：020-888180112023年11月12号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 各品种观点 品种主要观点 本周策略 上周策略 本周钢材强势上涨，但盘面利润延续下降趋势，1-5价差下跌。本周五大品种材减产去库，但非五大材增产累库。钢坯库存高企，去库不明显，钢材依然存在结构化累库压力。在目前高产量下，东北初雪，需求有转淡预期，钢材还将经历淡季累库压力叠加近期铁水下降，原料库存低位向上修复，1月合约受钢厂利润抑制，成本推升逻辑或难以持续。1-5价差持续下跌，也已经 钢材表达了市场对近月的担忧。但5月合约上涨交易的是明年需求上升预期，叠加原料低库存，高成本逻辑。在原料端出现累库压力前，5月合约或延续向上方向。主要风险在于淡季钢材累库压力较大，钢厂减产超预期。技术上在目前3900-4000一线压力位置或有反复，如有回调依然可偏多参与，5月合约目标位置关注4400-4500一线。操作上多单持有，1-5反套持有。1月合约 多单可逐步移仓至5月合约。 偏多操作 偏多操作 宏观情绪扰动下，钢材需求韧性仍存，市场交易低库存逻辑。供应来看，到港量小幅回落，但均值高位运行；发运量小幅下降05合约逢回调偏多操作 均值接近去年同期水平。需求端日均铁水产量与进口矿日耗环比下降，但均处在偏高水平，现实需求高位运行。供增需减格局 单边策略关注回调企稳 下，港口库存小幅累库，基本面符合季节性转弱预期，但市场预期库存低位运行下，四季度铁水降幅较小，后期港口库存累库 为主，关注940一线压力后逢低做多05合约机 铁矿石 幅度不大。近期宏观情绪扰动较大，钢材需求韧性仍存，市场交易产业低库存逻辑，矿价偏强运行。考虑到01合约基差走缩至套利策略上可逢高做缩 会；套利策略可逢高做 较低水平，叠加钢材需求有季节性下降预期，05合约向上修复基差的驱动更大，操作上，05合约逢回调偏多操作为主，关注 1-5价差，盈利区间参考缩1-5价差，盈利区间 940一线压力；套利策略上，逢高做缩1-5价差，盈利区间参考30-40。 随着下游需求的好转，钢厂利润有一定修复，贸易商开始积极询货，钢厂控货现象有所减少，焦企即期成本增加，多无提产计 划，供给平稳叠加成材需求回升，焦企维持低库存。当前成本和宏观支撑下，盘面仍偏强运行，但是利空因素也在积累，铁水 焦炭 降至240万吨下方，海外能源价格不断回落，后市或面临调整可能。短期多单可继续持有，建议在2700-2800左右开始止盈离 场。 焦企和中间贸易商采购意愿有所增加，煤矿出货顺利，价格陆续上调，线上竞拍也基本无流拍情况。当前钢厂利润略有修复， 对原料煤补库意愿有所增加，四季度安监影响仍存，产量仍有扰动，且国内外经济或逐步好转，存在共振补库可能。但是近期 30-40 多单持有/2700开始止盈 参考30-40 多单持有 焦煤海外焦煤价格不断下跌，于国内同品质每种价差不到200元，因此阶段性高点可能出现在2100-2200元左右，建议多单继续持多单持有/2100开始止 多单持有 2 3 一、钢材 钢材行情展望 需求：出口、基建和制造行业拉动钢材需求，其中出口同比增幅1600万吨，对总需求贡献2%；假设基建需求增量和地产需求降幅对冲，制造业需 求预估增长1%，钢材总需求在3%左右。随着价格上涨，投机需求有所上升，近期部分钢材成交好转，其中热轧成交上升明显。 供应：钢厂产量表现出韧性，废钢日耗环比维稳；铁水延续下降走势，本周环比-2.7至238.7万吨。近期现货利润修复，钢厂检修意愿下降，钢联预估下周铁水产量环比小幅增加。本周五大材减产明显，但非五大材的产量有所增产。旺季钢材去库较好，影响钢价上涨，利润伴随有所利润，考虑即将进入淡季，预计后期铁水将维持季节性下降趋势。1-10月日均铁水产量240万吨，累计增长4.9%（3400万吨），结合废钢日耗看铁元素供应增长4.6% （4000万吨）。 库存：今年库存跟随需求，呈现分化走势。目前螺纹和线材供需双弱，库存偏低；总库存中，剔除螺纹和线材后，其他材库存同比上升，有累库压力。10月以来，库存见顶回落。虽然钢厂减产幅度不大，但随着近期成交好转，下游补库，目前去库速度尚可。考虑目前是下半年需求旺季，后期随着气温下降，需求还将转弱，所以从库存的绝对值看，库存尚未出清，钢厂后期还将有减产必要。 成本和利润：盘面利润从8月份开始见顶下滑，现货利润跟随下降，跌至亏损。螺纹盘面利润有止跌迹象，可能跟库存已经出清，同时现货价格跌破谷电成本有关。热轧盘面利润在库存出清前，预计维持下跌趋势。现货利润方面，螺纹和热轧保持-100左右的毛利，冷轧镀锌等板有利润。 基差：螺纹钢基差走弱，盘面贴水现货121元左右；但热轧基差保持偏弱走势，热轧期货升水现货55元每吨。 行情展望：本周钢材强势上涨，但盘面利润延续下降趋势，1-5价差下跌。本周五大品种材减产去库，但非五大材增产累库。钢坯库存高企，去库不明显，钢材依然存在结构化累库压力。在目前高产量下，东北初雪，需求有转淡预期，钢材还将经历淡季累库压力。叠加近期铁水下降，原料库存低位向上修复，1月合约受钢厂利润抑制，成本推升逻辑或难以持续。1-5价差持续下跌，也已经表达了市场对近月的担忧。但5月合约上涨交易的是明年需求上升预期，叠加原料低库存，高成本逻辑。在原料端出现累库压力前，5月合约或延续向上方向。主要风险在于淡季钢材累库压力较大，钢厂减产超预期。技术上在目前3900-4000一线压力位置或有反复，如有回调依然可偏多参与，5月合约目标位置关注4400-4500一线。操作上多单持有，1-5反套持有。1月合约多单可逐步移仓至5月合约。 2022年 2023年 日月1日月15日 12月29日 价格和价差：本周钢价强势上涨 螺纹钢和热轧价格及价差 现货价格止跌上涨 现货价格 4,200 3,700 3,200 2020年 元每吨 唐山钢坯 华东螺纹 螺纹主力基差110元每吨 螺纹钢主力合约基差 2020年 2021年 2021年 华东热卷 热轧主力基差11元每吨 热轧主力基差走势 2022年 2023年 日月1日月15日 12月29日 价格和价差：1-5跨期价差下跌 螺纹1-5价差 2020年2021年2022年2023年 热卷1-5价差 2020年2021年2022年2023年 400 元每吨 200 0 -200 1月3日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 4月14日 4月28日 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 -400 400 元每吨 200 0 -200 1月3日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 4月14日 4月28日 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 -400 RB合约分布HC合约分布 RB11M.SHFRB01M.SHFRB03M.SHFRB05M.SHFRB06M.SHFRB10M.SHF 3,900 HC11M.SHFHC12M.SHFHC01M.SHFHC05M.SHFHC06M.SHFHC10M.SHF 3,970 3,850 3,950 3,930 3,800 3,910 3,890 3,750 3,870 3,700 3,850 3,830 3,650 2023-11-032023-11-042023-11-052023-11-062023-11-072023-11-082023-11-092023-11-10 3,810 2023-11-032023-11-042023-11-052023-11-062023-11-072023-11-082023-11-09 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 2022-02-22 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 2023-08-22 2023-09-22 2023-10-22 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 华南 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 华东 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 华北 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 主力合约卷螺差119元每吨 期货卷螺差 12月29日 元每吨 价格和价差：绝对价格上涨修价差 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 现货卷螺差20元每吨 现货卷螺差 400 200 0 -200 冷热价差持续走高 冷-热价差 热轧和镀锌价差高位回落 1400 1200 1000 800 600 400 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 镀锌-热轧价差 华南华东华北 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 元每吨 持仓：黑色金属持仓依然上行 螺纹和热卷持仓量 铁矿石持仓 螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓热卷主力持仓热卷总持仓铁矿石持仓铁矿石主力持仓 380 330 280 万手 230 180 130 80 30 180 160 140 120 100 80 60 40 20 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 焦煤持仓 焦煤持仓焦煤主力持仓 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 焦炭持仓 焦炭持仓焦炭主力持仓 热卷仓单持续上升 35 30 25 20 15 10 5 0 万吨 2020-8-6 2020-9-6 2020-10-6 2020-11-6 2020-12-6 2021-1-6 2021-2-6 2021-3-6 2021-4-6 2021-5-6 2021-6-6 2021-7-6 2021-8-6 2021-9-6 螺纹钢和热卷注册仓单量 螺纹钢注册仓单 2021-10-6 2021-11-6 2021-12-6 2022-1-6 2022-2-6 2022-3-6 热卷注册仓单 2022-4-6 2022-5-6 2022-6-6 2022-7-6 2022-8-6 2022-9-6 2022-10-6 2022-11-6 2022-12-6 2023-1-6 2023-2-6 2023-3-6 2023-4-6 2023-5-6 2023-6-6 2023-7-6 2023-8-6 2023-9-6 2023-10-6 海外钢价走势 10 23年前9月中国生铁和粗钢产量分别增长1.7%和2.8% 1-9月粗钢产量7.95亿吨