公司动态研究报告：老牌汽车减震器企业，受益国内海外产能扩张

核心观点与关键数据

正裕工业作为老牌汽车减震器企业，受益于国内外产能扩张和产业链向上游延伸，业绩有望持续增长。2024年公司实现营业收入23.03亿元，同比增长30.98%；归母净利润7146万元，同比增长21.39%。分业务看，汽车悬架系统减震器收入16.35亿元，同比增长32.09%；发动机密封件收入4.25亿元，同比增长20.24%；橡胶减震器收入2.05亿元，同比增长50.40%，实现扭亏。

产能扩张与产业链延伸

公司布局的正裕智造园已实现产能大幅度突破，并向上游延伸，开始量产自制高精度冲压一体成型件、精密连杆加工、电磁阀智造等核心关键减震元件，实现核心部件自主化生产，降低产品不良率，优化生产成本。泰国智能制造基地已开始投产，持续投资提升产能，有助于灵活应对国际贸易格局，提升行业竞争力和海外市场占有率。

盈利预测与研究结论

预测公司2025-2027年收入分别为30.57、38.08、45.33亿元，EPS分别为0.58、0.83、1.10元，当前股价对应PE分别为22.2、15.5、11.7倍。公司作为国内老牌汽车减震器厂商，有望随着产能规模扩大实现新市场突破，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

产能扩张和产业链延伸不及预期风险、市场和客户开拓不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险、关税大幅波动风险、竞争加剧风险、大盘系统性风险。