保险业2025年5月保费收入点评与后续展望：结构优化与存款搬家，保费增速持续改善

核心观点与关键数据

• 投资评级：优于大市（维持）
• 行业保费增速：2025年5月，行业原保险保费收入同比增长3.77%，其中财险增长3.98%，人身险增长3.72%。
• 人身险：单月保费收入同比增长16.7%，传统寿险保费收入同比增长3.89%，占比达61.2%。分红险占新单保费收入比例超50%，带动传统寿险高增。
• 分红险特点：“低保底+高浮动”，降低负债端刚性成本，利润来自合同服务边际摊销，具有较高的确定性和稳定性。
• 健康险：前5月保费收入同比增长3.1%，增速放缓，预计三季度预定利率调整或带动短期放量。
• 财险：前5月保费收入同比增长5.2%，车险增长4.7%，主要受汽车销量高景气驱动。非车险中，健康险/意外险/农险增速分别达21.4%/12.9%/6.2%。

研究结论与投资建议

• 预定利率下调预期：进入三季度，预定利率或再次下调，短期“炒停售”或将激活保费增量，中长期利好负债成本下移。
• 估值改善：大盘风险偏好回升，利好保险股估值持续改善。
• 投资建议：关注寿险业务占比较高、资产端弹性较大的中国人寿及新华保险，以及销售基础较强的中国平安、中国太保。

风险提示

• 保费收入不及预期；资本市场延续震荡；短期自然灾害导致的财产险赔付上升；长端利率下行等。