6月玉米震荡运行。国外，USDA供需报告对美玉米调整有限，种植面积报告大幅上调美玉米种植面积，叠加新季美玉米播种速度偏快，产区天气表现良好，压制美玉米震荡偏弱。国内方面，小麦持续收割，国储最低收购价启动，多地储备入市收购，对麦价形成支撑；玉米处于青黄不接阶段，贸易商出货减少，山东加工企业门前到车辆低位，东北玉米现货坚挺。需求方面，饲企库存充裕，养殖需求淡季抑制补库，玉米加工进入淡季，加工利润低。
核心观点：
- 美玉米继续下跌寻底。
- 储备入市收购支撑麦价坚挺，短期国内玉米贸易商出货减少，但市场担忧国储玉米抛售，短期玉米或震荡运行。
- 中长期来看，粮源逐步向渠道转移，渠道商挺价惜售、港口库存消耗、进口玉米偏少、下游需求恢复，三季度供需缺口仍存，支持玉米看涨预期。
- 三季度末期预计玉米高位回落。
关键数据：
- CBOT玉米7月合约收于409.00美分/蒲，月跌3.31%；C2509玉米收于2378元/吨，月涨0.81%。
- 美国玉米2024/25年度出口增加5000万蒲，期末库存减少至13.65亿蒲；2025/26年度总供给减少5000万蒲至172.10亿蒲，期末库存减少至17.50亿蒲。
- 美国玉米优良率70%，低于预期；约16%的种植区域受干旱影响。
- 本年度美玉米累积出口5475.85万吨，占USDA报告预估的81.35%。
- 2025年5月中国进口玉米及玉米粉19万吨，同比减少81.6%；1-5月累计进口63万吨，同比减少93.7%。
- 全国饲料企业平均库存32.59天，环比下跌1.45%，同比上涨3.43%。
- 全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量456.7万吨，降幅0.54%。
- 北方四港玉米库存280.4万吨，周环比减少9.6万吨；广东港内贸玉米库存113.3万吨，较上周减少0.20万吨。
研究结论：
美玉米短期寻底，国内玉米短期震荡运行，但中长期看涨，三季度供需缺口支持玉米价格，但后期仍面临贸易商抛售压力，预计三季度末期高位回落。
