-
新能源步伐加速，战略转型驱动经营提效
- 吉利汽车历经4.0时代进入新能源拐点，旗下拥有吉利、银河、极氪、领克四大品牌，覆盖低中高端车型及多种能源形式。
- 收入高速增长受益于品牌拓展及出口业务，2020-2024年营业收入分别为921.1/1016.1/1479.7/1792.0/2401.9亿元，同比增长-5.4%/10.3/45.6/21.1%/34.0%。
- 净利率2020-2023年下滑至3.0%，2024年反弹至3.3%，主要由于银河品牌高速增长、极氪净亏损收窄、费用优化。
- 《台州宣言》开启品牌重组，明晰品牌定位，减少内部竞争，提升资源利用效率，实现精简品牌数量和优化内部组织架构。
-
银河：平台化确保性价比，高阶智驾有望强化优势
- GEA架构专为新能源车型研发，兼顾成本与性能，搭载雷神EM-i超级电混系统，显著提升能耗表现。
- 银河车型E5、星愿、星舰7 EM-i、星耀8均成爆款，充分彰显公司造车基本功。
- 银河宣布2025H2起新品全系标配高阶智能驾驶功能“千里浩瀚”，有望持续驱动销量增长。
-
极氪科技：产品力均衡全能，协同效应驱动减亏加速
- 极氪发展经历“高端→主流→高端”三阶段，产品矩阵兼顾主流及高端市场，覆盖轿车、轿跑、SUV、MPV等车型。
- SEA浩瀚架构高效智能，垂直整合实现降本提速，重量轻、空间大，车型迭代节奏加快。
- 2025年车型规划丰富，混动技术再革新，有望进一步驱动交付曲线向上。
- 极氪收购领克股权后成立极氪科技，实现品牌合并，发挥规模效应，提升品牌整体竞争力。
-
油车：性价比优势稳固，持续获取合资份额
- 油车市场规模萎缩，自主品牌驱赶合资份额逻辑持续演绎，吉利核心油车交付均维持向上趋势。
- 吉利油车依托CMA架构带来成本优势，配置更足、售价更低，核心车型有望持续提升份额。
- 以星越L为例，对比竞品在空间、性能、配置、智能化等方面均具优势，销量持续领先。
-
出口：依托集团全球布局，发力新兴市场
- 全球乘用车市场逐渐复苏，中国品牌在俄市场份额快速提升，2023-2024年俄罗斯乘用车销量同比增长67%/48%。
- 吉利汽车出口跟随大盘提升，2024年出口销量40万辆，俄罗斯成为增量贡献主力。
- 母公司集团持续推进海外KD产能建设，吉利依托集团资源禀赋、设立合资公司持续推进全球出口。
- 吉利汽车开启技术出海新模式，2025年有望在中东、欧洲、非洲、亚太、拉美实现加速布局。
-
盈利预测与投资建议
- 预计2025-2027年公司主营业务收入3367/3685/3956亿元，同比增长40%/10%/7%。
- 预计2025-2027年归母净利润152/178/217亿元，对应归母净利率分别为4.5%/4.8%/5.5%，对应EPS分别为1.6/1.9/2.3元。
- 当前市值对应2025-2027年9.6/8.3/6.8倍PE，显著低于可比公司平均19.1/13.9/11.1倍。
- 维持“买入”评级。
-
风险提示
- 补贴政策不及预期、新车发布不及预期、市场竞争加剧。
