港股公司信息更新报告：NIO 主品牌有赖销售提效，期待 2024H2 阿尔卑斯

报告总结

公司概览与评级

• 公司：蔚来（NIO）的主品牌销量依赖于销售效率的提升，同时，期待于2024年下半年推出的平价子品牌阿尔卑斯（Alpine）车型能够带来销量的增长。
• 评级：“增持”，基于对阿尔卑斯品牌潜在销量提升的期待。

营收与利润预测

• 营收：2024-2025年的营收预测从852亿至1009亿人民币下调至622亿至782亿人民币，新增2026年预测为848亿人民币，同比增长12%、26%、8%。
• Non-GAAP净利润：2024-2025年的Non-GAAP净利润预测从-128亿至-83亿人民币下调至-175亿至-118亿人民币，新增2026年预测为-115亿人民币，对应调整后的每股收益（EPS）分别为-10.2元、-6.8元、-6.6元。

股价与估值

• 股价：当前股价为43.8港币。
• 估值：对应2024-2026年的市销率（PS）分别为1.1倍、0.9倍、0.8倍。

2023Q4表现

• 毛利率：汽车毛利率为11.9%，超出预期，主要得益于单车物料成本的降低。
• 净亏损：营业费用环比增长24%至79亿人民币，Non-GAAP净亏损从2023Q3的39亿人民币扩大至49亿人民币，单车净亏损从7.1万元提升至9.9万元。

2024年策略与展望

• 产品：预计2024年3月发布NIO品牌的2024款车型，2024Q3发布阿尔卑斯品牌首款车型，定价预计在20-30万元区间，计划于2024Q4实现规模交付。
• 销量：2024年内NIO品牌无新车发布计划，主要依赖销售网络优化提效以驱动销量增长，预计全年销量约为19万辆。
• 风险：产品推出效果、产能与供应链管理、新能源市场渗透率等风险需要关注。

结论

报告强调了蔚来在2024年的关键增长动力在于销售提效和阿尔卑斯品牌的贡献。尽管面临成本上升和净亏损扩大的挑战，但通过优化销售网络和预期的新车投放，公司被预期能在2024年内实现稳定的增长。然而，产品推出的效果、产能与供应链的稳定以及市场对新能源汽车的接受度仍存在不确定性风险。