宏观面
- 6月铜价横盘整理，缺少方向，波动率回落。
- 需求季节性转淡未完全体现，关税问题再发酵支撑铜价。
- 特朗普物色美联储主席引发降息预期，7月美国就业数据和关税谈判进展是关键变量。
产业基本面
- 中年长单谈判以0美元落地，冶炼厂盈利能力受挫。
- 国内产量高位，硫酸与副产品利润勉强弥补亏损。
- 国内淡季加深，现货升水高位回落，出口量增多导致累库预期不强。
关键数据
- ICSG数据显示，2024年全球铜矿产量同比增长4.96%，市场过剩30.1万吨。
- 2025年5月中国进口铜精矿约240万吨，环比减少18.09%，同比增加5.8%。
- 2025年6月中国头部冶炼厂与Antofagasta谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅。
- 5月中国电解铜产量环比增加1.26万吨，同比上升12.86%。
- 2024年中国进口精炼铜373.88万吨，累计同比增加6.49%；出口精炼铜45.75万吨，累计同比增加63.86%。
- 2024年12月中国铜废料及碎料进口量为21.75万吨，环比增长25%，同比增加9%。
- 2025年5月中国铜废料及碎料进口量环比下降9.55%，同比下降6.63%。
- 2024年1-12月电源投资同比增长12.14%，电网投资同比增长15.26%。
- 2025年1-5月电源投资同比增长0.39%，电网投资同比增长19.8%。
- 2024年12月空调产量同比增长12.9%，1-12月累计产量同比增长9.7%。
- 2025年5月中国汽车产销同比增长11.6%和11.2%，新能源汽车产销同比增长35%和36.9%。
- 2024年1-12月地产竣工面积同比下滑27.7%，新开工面积同比下滑23%。
- 2025年5月地产竣工面积同比下滑17.3%，新开工面积同比下滑22.8%。
其他要素
- 三大交易所总库存38.2万吨，LME铜库存减少6.3万吨至9.13万吨。
- 国内保税区库存为6.84万吨，较上月增加1.42万吨。
- COMEX铜库存增加2.95万吨至20.93万吨，LME库存转移至美国和欧洲市场。
- CFTC非商业多头净持仓29,433手，月度增加6,852手。
- LME铜现货升水240.67美元/吨，进入自2021年极端水平。
- 铜1#上海有色均价与连三合约基差420元/吨。
策略
- 关税预期再度发酵，铜价走势偏强。
- COMEX铜与LME铜价差走阔至1400美元，LME铜价格高于国内铜价3000元。
- 后续关注国内出口对逼仓情绪的抑制，以及7月9日关税预期博弈。
- 盘面表现或冲高回落，可尝试建立新的卖虚值近月CALL，买虚值远月PUT头寸。
