宏观面仍有压力，铜价上方空间有限

宏观面仍有压力，铜价上方空间有限 一、一周行情回顾 本周铜价偏强运行。周二央行下调OMO利率10BP，超出市场预期，而且周二晚公布的美国通胀数据超预期走弱，市场对后续美联储加息的预期下降，铜价走高；虽然周四美联储议息会议偏鹰，对铜价有所打压，但15日央行下调MLF利率，进一步提振市场情绪，铜价延续强势。而且周内美元指数持续走弱对铜价也有所提振。截止到周五收盘沪铜主力2307合约收于68630元/吨，周内涨2.31%；LME3月合约收于8585美元/吨，周内涨2.95%。 二、现货市场 现货方面，本周进口亏损幅度持续走扩，周内甚至一度扩大至千元每吨附近，进口货源补充仍相对有限，加之恰逢06合约交割，部分现货货源转为交仓，致使周尾换月后市场现货流通偏紧。周初BACK月差走扩，临近交割，持货商积极降价出货，市场贸易流通货源增多，升水大幅回落至百元每吨附近；换月后现货偏紧，升水大幅走高。本周铜价偏强走势，周内一度站上68000元/吨关口，且因为临近交割换月，BACK结构月差走扩至240-280元/吨，下游畏高情绪明显，多驻足观望为主；部分铜杆厂家反馈目前销售难度大，成交维持疲软态势，采购刚需接货。截至周五上海地区现货报升水515元/吨，广东地区报升水360元/吨，华北地区报升水340元/吨。据Mysteel调研，本周（6.9-6.15）国内电解铜产量22.40万吨，环比减少0.20万吨；北方大部分冶炼企业仍在检修期，对产量有所影响，因此本周铜产量小幅减少。国内铜冶炼企业电解铜成品库存4.90万吨，较上周减少0.20万吨；铜价持续走高，下游畏高情绪浓厚，大都谨慎观望刚需采购，市场消费有限，但本周恰逢交割换月，冶炼厂有交仓单的需求。因此冶炼厂出货增加，成品库存小幅减少。 加工费方面，本周铜精矿现货加工费延续回升，周内回升0.62至90.55美元/吨。铜精矿现货市场持续清淡，现货需求弱，市场活跃度低。矿供应稳定，发运卸港也较顺利。冶炼厂原料库存处于常规水平，买货积极性低，市场仍然对TC上涨存在乐观预期。周内矿ft与冶炼厂三季度装期的干净矿现货加工费成交于80美元中高位，亦有矿ft与冶炼厂8月份装期的干净矿现货加工费成交于90美元。据外媒报道MMG旗下位于秘鲁的LasBambas铜矿“武装保护期”将于6月底7月初结束和下半年矿企的劳工薪资谈判将逐步启动，SMM预期三季度秘鲁的社区堵路和罢工抗议负面干扰因素将逐步凸显，可能对下半年中国铜精矿现货市场造成干扰。 废铜方面，本周精废价跟随铜价回升，截至周五报2246元/吨。因铜价持续上涨，废铜跟涨明显，废铜市场交投火 热的情绪再度点燃。上游废铜供货商受畏高心态影响，纷纷出货获利套现离场，使得大量废铜货源流入市场。但近期进口废铜盈亏一直处于亏损状态，进口废铜货源流入到市场的体量较小。下游铜厂随着精废差的走扩，再生制品优势回归，成品订单表现转好，叠加市场废铜货源的增加，厂家原料采购压力也逐步减小。据Mysteel调研本周二十家企业废铜成交量为21100吨，环比增加5670吨，增幅36.74%，样本企业废铜库存增加2500吨至12650吨（不包括在途）。 据SMM调研，本周国内精铜杆企业周度开工率录得70.39%，微降0.06个百分点。铜价持续攀高、现货升水居高、精废杆价差扩、终端需求不旺是精铜杆行业开工率持续下滑的主要原因。从调研来看，本周铜价持续上涨，且周五上海地区现货升水一度突破500元/吨，铜杆企业原料采购完全以需定采。同时，为减少升水过高带来的亏损，铜杆厂已开始调整交货节奏，尽可能与下游协商延后交货，企业生产节奏放缓，开工率持续回落。另外，虽然本周精铜杆行业周度开工率降幅有限，但铜杆企业成品库存环比走高。SMM调研的21家精铜杆企业中有9家企业成品库存偏高。企业表示，周尾铜价上涨后，新增订单寥寥无几，而在手订单也并不充足。在现货价格居高的当下，铜杆厂库存控制更为严格，因此有多家中型企业表示，成品库存若持续增加，将计划于端午节停产。SMM预计下周精铜杆行业周度开工率将出现较大降幅。 三、库存情况 本周上期所库存较前一周下降1.5万吨至6.1万吨；其中上海地区下降1.2吨，广东地区增加948吨，江苏地区下降3746吨。伦铜库存较前一周下降7025吨至9万吨，其中欧洲地区持平，亚洲地区下降2.35万吨，北美洲地区增加1.6万吨。COMEX铜库存较前一周增加349至2.8万吨。保税区库存下降1.15万至8.5万吨。 基金持仓方面，截至到6月13日，CFTC非商业多头持仓较前一周增加4633手至6.1万手，非商业空头持仓较前一周下降8417手至7.4万手。净多头较前一周增加1.3万手至-1.2万手。 五、行情展望 在国内新能源领域高增长的背景下，国内铜消费有韧性，本周上期所铜库存下降1.5万吨至6.1万吨，目前国内铜库存处于历史低位，铜现货升水走高。本周央行调降OMO利率10BP，超出市场预期，15日央行又调降MLF利率，预计随后LPR利率也将跟随调降；市场悲观情绪已较此前明显扭转，预计短期铜价延续强势。但海外高利率环境下经济下滑始终对铜价有压力。而且目前国内经济让较疲弱，国内刺激政策体现到实际经济增长幅度仍有待观察，尤其是下半年地产恢复的程度。微观面。铜价大涨之后废铜对精铜的替代会影响铜库存以及升水，对铜价也有压力。预计铜价继续上行空间有限，后续将延续区间震荡走势。 分析师：李瑶瑶 审核人：孙匡文 执业资格号：F3060236 投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。