2025年6月PMI数据点评总结
核心观点与关键数据
- 制造业PMI：景气指数继续走高，新订单指数重新扩张。6月制造业PMI为49.7%，较5月回升0.2个百分点，但仍连续三个月位于收缩区间，低于季节性表现（2015-2024年6月平均为50.33%），内生需求不足问题仍存。新订单指数回升至50.2%，重新回到扩张区间；生产指数升至51.0%，连续两个月处于荣枯线之上。生产指数高于新订单指数0.8个百分点，企业生产相对需求扩张力度更大。生产经营活动预期指数为52.0%，仍处于较高景气区间。从业人员指数下滑至47.9%。
- 进出口情况：新出口订单指数和进口指数均回升。6月新出口订单指数为47.7%，进口指数为47.8%，分别较上月升高0.2和0.7个百分点。关税博弈暂缓，出口订单延续恢复态势，进口指数回升较快，说明内需边际改善。欧美日制造业景气度走势分化，5月美国Markit制造业PMI初值为52%，欧元区制造业PMI初值为49.4%，日本制造业PMI升至50.4%。关税风险依然存在，短期内进出口指数或延续波动。
- 行业情况：基础原材料、装备和消费品制造业PMI回升。高技术制造业PMI持平于50.9%，生产指数和新订单指数均运行在52%左右。装备制造业PMI回升至51.4%，连续两个月扩张，生产指数和新订单指数均运行在53%以上。消费品制造业PMI回升至50.4%，生产指数和新订单指数分别运行在52%和51%以上的扩张区间。基础原材料行业PMI为47.8%，结束了连续3个月下行态势，生产指数升至接近48%的水平，新订单指数升至47%以上。6月末以伊冲突缓解，国际油价回落，基础原材料行业景气度或边际回落。国常会提出强化企业科技创新主体地位，政策对新动能行业的支持不减。暑期消费旺季到来，消费品制造业景气度有望边际上升。
企业规模分化
- 大型企业PMI回升至51.2%，连续两个月保持在扩张区间，供需两端较快扩张。中型企业PMI回升至48.6%，需求较上月明显恢复。小型企业PMI下滑至47.3%，中小型企业景气仍在收缩。政策直击中小企业应收账款痛点，通过缩短回款周期改善现金流。财政部公布90个示范区名单，助力中小企业技术升级与转型发展。
价格与库存
- 采购量指数回升至50.2%，重新回到荣枯线之上。主要原材料购进价格指数上升至48.4%，出厂价格指数上升至46.2%，同步回升主要受国际油价上涨推动，但仍处在收缩区间。近期制造业上游原料端与下游产品端的价格走势呈现协同性特征。国际油价或回归到震荡走弱区间，国内需求驱动的原材料价格有望企稳。供应商配送时间指数为50.2%，略升。产成品库存指数为48.1%，原材料库存指数为48.0%，仍低于临界线，企业库存或保持低位运行。
非制造业PMI
- 非制造业商务活动指数为50.5%，较5月份增长0.2个百分点，整体保持在温和扩张区间。服务业方面，6月份服务业商务活动指数为50.1%，较5月份下降0.1个百分点，但节日效应消退后，暑期出行消费旺季到来，服务业景气度有望边际回升。建筑业商务活动指数为52.8%，较5月份升高1.8个百分点，新订单指数连续2个月回升至44.9%，需求有所改善，但仍在临界线下。房屋建筑业商务活动指数升至51%以上，基础设施项目建设保持较快施工进度。地方新增专项债发行和超长期特别国债有望支撑未来几个月基建实物工作量。地产成交热度仍在边际走弱，稳楼市政策继续加力，建筑活动或进入季节性淡季中，但继续受财政政策落地和稳楼市政策发力的支撑。
研究结论
- 2025年6月PMI数据显示，国内经济继续恢复，制造业景气度有所改善，但内生需求不足问题仍存。进出口情况改善，但关税风险依然存在。行业分化明显，新动能行业保持稳定扩张。企业规模分化，大型企业景气加快扩张，中、小型企业景气走势分化。价格指数走高，库存保持低位运行。非制造业中，建筑业景气度回升较多，服务业表现平稳。整体来看，经济恢复态势持续，但政策落地和外部环境变化仍需关注。
