2025年2月PMI数据点评：政策空窗期的景气改善

核心观点

2月制造业PMI上升至50.2%，重回扩张区间，其中生产指数和新订单指数均有明显改善，价格指数仍面临压力。政策空窗期内，生产端景气度提升显著，企业预期保持较高水平，显示经济基本面可能正在改善。制造业PMI持续位于50%以上对经济持续向好至关重要，3月两会政策有望进一步提振微观主体信心。

关键数据

• 制造业PMI：50.2%（环比上升1.1个百分点）
• 生产指数：52.5%（环比上升2.7个百分点）
• 新订单指数：51.1%（环比上升1.9个百分点）
• 新出口订单指数：48.6%（环比上升2.2个百分点，仍处收缩区间）
• 原材料库存指数：47.0%（环比回落0.7个百分点）
• 产成品库存指数：48.3%（环比上升1.8个百分点）
• 主要原材料购进价格指数：50.8%（环比上升1.3个百分点）
• 出厂价格指数：48.5%（环比上升1.1个百分点）

结构分化

• 大型企业PMI：52.5%（环比上升2.6个百分点，重回扩张区间）
• 中型企业PMI：49.2%（环比下降0.3个百分点，仍处收缩区间）
• 小型企业PMI：46.3%（环比下降0.2个百分点，仍处收缩区间）

非制造业

• 服务业商务活动指数：50%（环比回落0.3个百分点）
• 建筑业商务活动指数：52.7%（环比上升3.4个百分点，升至扩张区间）
• 服务业业务活动预期指数：56.9%（环比上升0.1个百分点）

研究结论

2月PMI环比升幅较大，超季节性表现或意味着经济内生活性改善。尽管价格指数面临压力，但产需两端均有回升，企业预期保持强劲。3月两会政策落地有望进一步推动经济持续向好。需关注M1和企业盈利变化，以评估后续库存周期趋势。