下半年宏观经济展望
- 工业增加值增速面临下行压力，主要工业品产量增速偏低，工业企业盈利能力偏弱。
- 固定资产投资增速偏低，民间固定资产投资和房地产开发投资增速明显更低。
- 消费表现尚可，但消费者信心指数偏弱，下半年社零增速改善空间有限。
- 出口好于预期，但对美出口增速大幅下降，全球精铜供应将保持较为充足。
- 失业率依然偏高，高校毕业生进入就业市场将导致年轻人失业率季节性抬升。
- CPI和PPI持续低迷，PPI持续负增长，对企业盈利构成压力。
- M1和M2增速回升，但PPI走势滞后，主要需求偏弱。
- PMI数据偏弱，制造业景气度转差。
- 资金利率不断下行，实际利率仍处高位。
- 房地产仍处于筑底过程中，或将滞后于整体经济复苏。
- 汽车工业表现亮眼，销量和出口持续增长。
指数估值分析
- 规模以上工业企业利润下降，宏观经济处于筑底阶段，上市公司整体业绩增速承压。
- 上证50、沪深300、中证500、中证1000、万得全A（剔除金融和石化）的估值均处于相对偏高的位置。
行情展望与投资机会研判
- 宏观经济筑底阶段，指数上涨主要依赖估值抬升，股市主要体现为结构性机会。
- 财政、货币双宽松，预示指数下跌空间受到限制，中央汇金等机构将提供支撑。
- 中美经贸关系展望：关税稳定在目前水平，其他领域激烈博弈，稀土可能成为博弈焦点。
- 全球去美元化及海外资金流入对A股驱动有限，主要影响港股。
- 下半年期指大概率仍维持震荡，超跌是做多机会，深成指下方支撑在9000附近，上方阻力在11000附近。
- 未来较好的机会在于利空因素导致期指超调后的逢低做多，或指数小区间横盘后的突破。
- 股市走出大牛市行情的必要条件是宏观经济企稳回升后企业业绩实质性改善。
- 慢牛行情将持续3-5年甚至更长，期间伴随短暂快牛，指数将整体处于上行通道中。
题外话：为何说是慢牛？
- 指数在高估值基础上上涨易出现深度调整，业绩改善需宏观经济进入上升周期。
- 房价下跌导致居民财富效应负向，资金配置股市意愿回落。
- 机构投资者占比提升，市场更理性，主要表现为结构性行情。
- 慢牛行情期间指数整体上行，同道上边界构成阻力，下边界构成支撑。
