模拟芯片行业深度研究报告：需求回暖进行时，国产替代与并购整合共筑成长动能

模拟芯片作为连接真实世界与数字系统的核心桥梁，产品种类丰富，应用广泛，具有长生命周期、多品类特点。行业呈现专用型与通用型双产品线并存，IDM/Fabless模式共存的格局。当前行业周期底部已过，需求回暖叠加终端创新助力模拟芯片行业新一轮成长。

短期来看，自2022年以来，模拟芯片行业经历了长达八个季度的去库存阶段，头部厂商如德州仪器（TI）和ADI等已在2025年初实现营收的回升，标志着需求复苏拐点的到来。长期来看，下游应用持续迭代创新为模拟芯片带来广阔成长空间，AI终端创新、人形机器人产业从0到1、汽车电动&智能化发展持续推进叠加数据中心等应用的兴起，持续催生高性能模拟芯片的需求，带动电源管理与信号链产品价值量提升，为模拟芯片行业的长期增长提供不竭动力。

海外公司占据模拟芯片市场主导地位，政策指引下国产替代进程有望加速。目前中国大陆市场仍由海外公司占据主要份额，TOP15模拟芯片厂商中10家为海外企业，2024年我国模拟芯片自给率约16%，消费电子等领域国产化率领先，而工业、汽车等中高端市场中尚有广阔替代空间。随着外部贸易环境不确定性提升，2024年12月四协会发声呼吁减少对美国芯片的依赖，有望加速国产替代进程，国内厂商有望持续受益。

并购是模拟芯片行业做大做强的关键手段，国内厂商已进入平台化整合阶段。模拟芯片作为典型的“长尾”产品市场，单一企业难以凭借单一品类建立全面竞争力。以德州仪器（TI）与亚德诺（ADI）为代表的全球龙头厂商，过去数十年通过高频率、高效率的并购整合，不断打通产品纵深、拓展下游应用，实现产品平台化与客户体系绑定，构建了强者恒强的全球竞争格局。近年来国内厂商也加快了并购整合的步伐，如纳芯微收购麦歌恩、思瑞浦收购创芯微、晶丰明源收购凌鸥创芯等，通过横向并购补齐产品链，有望推动市场从分散走向集中，推动模拟芯片产业链走向高质量发展。

投资建议：模拟IC行业逐步进入新一轮上行周期，同时国内供应链成熟度提升、贸易环境不确定性等不断加速国产替代进程，产业链公司有望充分受益，建议关注纳芯微、圣邦股份、思瑞浦、杰华特。

风险提示：下游需求复苏不及预期，新品研发进度不及预期，行业竞争加剧，国产化进程不及预期等。