建筑装饰行业2025半年度投资策略：引擎低鸣待新火，星火正可燎原时

2025年上半年，建筑装饰板块整体表现承压，装修和园林板块表现相对较好。主要原因是传统基建和地产需求受限，而新基建、新经济转型尚未完全发力。

传统基建和地产需求受限：

• 尽管2025年1-4月我国城镇固定资产投资和基建投资保持稳健增长，但上市建筑企业新签订单同比下降3.2%，归母净利润同比下降8.57%，显示实物工作量压力较大。
• 地方政府债务压力增大，传统基建项目开工放缓，地产投资和施工端仍在筑底。

新基建、新经济转型方向：

• 西部大开发、运河建设： 地方财政紧张，中央杠杆将支持“西部大开发”、运河等重点项目建设，涉及国家安全和重要发展战略。
• “一带一路”： 中美贸易摩擦和俄乌冲突下，我国将重塑贸易格局，增强“一带一路”合作范围和强度，预计“一带一路”沿线国家年基建支出超1万亿美元。
• 新质生产力： 习近平总书记多次强调发展新质生产力，AI、机器人、半导体等技术将驱动新经济发展，建筑企业需积极转型。

投资策略：

• 主线一：稳健高股息建筑央国企： 央企将成为重点工程担当，部分央企承担国家自主可控任务，推荐中国铁建、中国中铁、中国化学等，关注安徽建工、四川路桥等。
• 主线二：重大战略工程等高景气赛道： 西部大开发、运河建设等水利水电项目景气度高，推荐高争民爆、铁建重工、中铁工业等，关注西藏天路、五新隧装等。
• 主线三：AI、机器人赋能及AI/半导体产业链： 地方国企和民企转型灵活，推荐中国铁建、志特新材、鸿路钢构等，关注利柏特。

风险提示： 建设需求不及预期、毛利率不及预期、回款不及预期。