建筑装饰行业投资策略周报：预期先行提振估值，低估值和顺周期板块共振

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 建筑装饰 沪深300 上证指数 9% 2% -5% -13% -20% -27% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告1.《美联储降息如何影响我国建筑业发展》2024-09-23 2《.从总量到结构，从规模到质量》2024- 09-15 3.《如何看待回调后的建筑央企》2024- 09-09 政策鼓励回购+市值管理考核，破净央国企估值迎来修复。9月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新会上表示，将创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。该项贷款的首期额度3000亿元，后续可以视情况追加。同日，证监会就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见，鼓励上市公司综合运用并购重组、分红、回购等方式提升投资价值；要求长期破净公司制定并披露公司估值提升计划。建筑央国企从核心竞争力角度来说在国内外都属于第一梯队，但受累于商业模式导致PB估值长期低于净资产（中国建筑/中国化学/中国中铁/中国铁建/中国交建/中国电建/中国中冶/隧道股份PB（LF）分别为0.59/0.85/0.57/0.47/0.57/0.73/0.70/0.72倍），低估值下企业股息率也相对可观，具备再贷款回购或增持的基础。10月2日至10月7日，A/H两地上市的中国中铁、中国铁建、中国交通建设、中国中冶港股价格分别上涨25.49%/30.19%/17.24%/28.93%，有望拉动A股建筑央国企估值修复。 房地产政策进一步宽松，产业链龙头企业率先受益。9月26日政治局会议明确提出要促进房地产市场“止跌回稳”。会议在供需两端分别提到，“要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率”；“对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大‘白名单’项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地”。国庆期间看房量、到访量大幅上升，地产市场信心有所恢复。住建部初步统计显示，10月1日至3日中午，北京市新房认购量同比提高2倍，二手房带看量较去年同期增加104.1%；广州部分楼盘日到访量较平时增加200%；湖南省初步统计新房带看量环比增长106%、二手房带看量环比增长80%。随着房地产市场信心逐渐改善，地产上下游行业需求或将迎来企稳回升，而在经历了2-3年的供给侧改革后，以鸿路钢构、志特新材、华阳国际、江河集团、金螳螂等产业链龙头企业的竞争优势和市占率得到进一步加强，有望在复苏中率先受益。 投资建议：在多重政策利好出台的背景下，建议关注中国建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）、中国化学（601117.SH）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）、中国核建（601661.SH）、中国电建（601669.SH）、中国铁建（601186.SH）、北方国际（000065.SZ）、东湖高新（600133.SH）等央国企。以及鸿路钢构（002541.SZ）、志特新材（300986.SZ）、江河集团（601886.SH）、华阳国际（002949.SZ）、郑中设计（002811.SZ）、大丰实业（603081.SH）、金螳螂（002081.SZ）、豪尔赛（002963.SZ）等顺周期公司。 风险提示：稳增长力度不及预期，政策效果不及预期，经济恢复不及预期。 请阅读最后一页的重要声明！ 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2