核心观点与市场分析
- 国内政策预期与宏观通胀交易：7月将迎来国内政治局会议，5月数据显示投资数据走弱，地产边际压力增大，出口承压，仅消费表现韧性。中国央行6月26日净投放3,058亿元，市场关注7月政治局会议可能加码稳增长政策。
- 关税延后政策与贸易谈判：美国暂缓关税截止日临近，欧盟准备采取反制措施，美国与加拿大、印度贸易谈判陷入僵局。美国财长表示贸易协议议程可能在劳动节前结束，成为新的延后预期时间。
- “大漂亮”法案与美联储政策：鲍威尔国会听证重申不急行动，关税对通胀影响难预测，美联储等待更多数据，贸易协议可能影响降息考虑。美联储披露放宽银行资本制度计划，增强美债市场韧性。贝森特表示法案关键分歧将在48小时内解决，但SALT条款分歧仍存。
- 基本面与通胀交易：美国5月零售销售额环比下降0.9%，汽车购买量下降拖累，关税对通胀传导尚未进入第一阶段。美国6月Markit制造业PMI保持扩张，价格指数创四年来最大涨幅。宏观通胀交易升温，关注供给受限的有色板块和金价，黑色板块关注国内政策预期。能源方面，IEA预测2025年石油供应充足过剩，短期地缘溢价告一段落，中期基本面供给偏宽松，关注7月欧佩克会议。
- 商品和股指期货策略：工业品和黄金逢低多配。
风险提示
- 地缘政治风险（能源板块上行风险）
- 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）
- 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）
- 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）
要闻概要
- 美国6月Markit服务业、综合PMI初值分别为53.1、52.8。
- 中国人民银行6月25日开展3000亿元MLF操作，净投放1180亿元。
- 欧盟准备对美采取更多关税反制措施。
- 鲍威尔重申不急降息，等待关税影响的更多信息。
- 美国财长表示未来48小时将有SALT立法进展。
- 伊朗暂停与国际原子能机构的合作。
- 北约承诺到2035年将每年GDP的5%用于国防支出。
- 中国将下达第三批消费品以旧换新资金。
- 香港发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》。
- 印度与美国贸易谈判陷入僵局。
- 美国联邦住房金融局将加密货币列为抵押贷款申请的认定资产。
- 美国终止与加拿大的贸易谈判，因加拿大计划征收数字服务税。
