有色金属周报（电解铜、氧化铝与电解铝）：美国经济“二次通胀”预期有所升温 国内经济稳增长政策仍在持续加码

有色金属周报(电解铜、氧化铝与电解铝) 美国经济“二次通胀”预期有所升温 国内经济稳增长政策仍在持续加码 www.hongyuanqh.com 2024年10月14日 宏源期货研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美国9月消费者物价指数CPI年率为2.4%高于预期但低于前值，房租和食品使核心CPI年率为3.3%高于预期和前值，但因飓风灾害使初请失业金人数为25.8万远超预期和前值，使美联储降息预期升温，叠加特朗普胜选预期升温和美国财政宽松政策预期，引导美国经济“二次通胀”预期，或支撑有色金属价格。 上游：赤峰富邦铜业10万吨粗炼产能或检修至10月底，阳新弘盛铜业40万吨粗炼产能或检修至12月底，江铜国兴烟台24万吨产能或于10月中旬至11月中旬检修，中条山有色20万吨粗炼产能或于10月至11月检修30天，豫光金铅10万吨粗炼产能或于10月检修20天，或使国内粗铜10月生产量（进口量）环比减少（减少）而四季度供需预期偏紧； 金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨或于12月投产，但是张家港联合铜业8月底开启检修3-4个月，大冶有色旗下阳新弘盛铜业9月14日发生火灾而停产致9-12月生产量降至12.44万吨，烟台国兴铜业 10月8日至11月初或检修，富冶和鼎铜业10月1日开始检修1个月，或使国内10月电解铜生产量环比减少；非洲堵港问题缓解或促大量非注册铜于10月下旬流入，叠加南美铜发货增加，或使国内10月电解铜进口量环比增加。 电解铜 下游：少数精铜杆厂表示部分下游刚需补库推动订单恢复，多数地方政府延续税收返还政策推动再生铜杆厂复产，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；国内经济稳增长政策持续加码但因传统消费淡季渐趋临近，或使10月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：电解铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔产能开工率或环比下降；再生铜制杆、铜管、黄铜棒产能开工率或环比升高。 投资策略：美国经济二次通胀预期升温，国内经济稳增长政策持续加码，但是国内电解铜社会库存量连续累积，或限制沪铜价格上涨空间，建议投资者上周多单谨慎持有，关注76000-77000附近支撑位及78200-80200附近压力位，美铜在4.2-4.3附近支撑位及4.5-4.7附近压力位。 风险提示：关注10月14日中国9月进出口及金融相关数据；16日英国9月消费和生产通胀CPI与PPI；17日欧洲央行10月利率决议，美国9月零售销售和工业产出及当周初请失业金人数；18日日本消费通胀CPI，中国9月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值及三季度国内生产总值GDP，美国9月营建许可和新屋开工数量；本周多位美联储、欧洲、英国和日本等多国央行官员将发表公开讲话。 氧化铝与电解铝 上游：山东新增氧化铝产能投产且河北与广西检修氧化铝产能复产，或使中国氧化铝10月生产量环比增加，广西华昇二期200万吨氧化铝产能或于12月投产100万吨，山西国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为2970和3200元/吨左右，河南国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为3060和3350元/吨左右； 内蒙古华云三期42万吨电解铝产能已投产17万吨剩余25万吨未来投产，四川启明星铝业12.5万吨电解铝技改产能于9月通电复产，六盘水双元铝业11万吨技改产能或于10月达产且10万吨电解铝扩能将于25年2月建成，新疆农六师搬迁准东项目20万吨产能或于10月投产，中铝青海电解铝10万吨产能或于24年底投产，新西兰TiwaiPoint电解铝厂34.5万吨产能因电力短缺或生产量减少12.5万吨，马来西亚齐力铝业9月9日第三阶段冶炼厂发生火灾或影响10万吨产能且修复需4个月，印尼华青铝业二期50万吨电解铝项目或于24 年四季度投产并增大对华出口量，或使国内电解铝10月生产量（进口量）环比增加（减少），国内电解铝 理论加权平均完全成本为18100元/吨左右，洛阳伊川豫港龙泉铝业20万吨电解铝产能转移至内蒙古赤峰东山铝业并或于25年6月投产。 氧化铝与电解铝 下游：中国铝棒龙头企业产能开工率较上周下降，中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周减少；国内经济稳增长政策持续加码和传统消费旺季引导下游乐观需求预期，使中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周持平，其中铝线缆产能开工率环比升高；铝型材产能开工率环比下降；铝板带、铝箔、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平。 投资策略（氧化铝）：检修结束和矿石补充使氧化铝新增或停产产能投复产，但因豫贵环保检查和几内亚雨季影响推升进口与国产铝土矿价格，叠加云南枯水期电解铝产能或不减产，或使氧化铝价格易涨难跌，建议投资者逢回落布局多单，关注4000-4200附近支撑位及4800-5600附近压力位。 投资策略（电解铝）：美国经济“二次通胀”预期升温，国内铝土矿供给紧张推升价格，叠加新疆铝锭积压库存发货不畅，或将支撑沪铝价格，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注20000-20300附近支撑位及21000-22000附近压力位。 风险提示：参考沪铜部分的风险提示。 有色金属周报(电解铜) 非洲非注册铜10月下旬或集中流入， COMEX和国内铜库存量仍在累积 www.hongyuanqh.com 沪铜基差（月差）为正（正） 2500.0000300000.00002000.0000 2000.0000 1500.0000 250000.0000 1500.0000 1000.0000200000.0000 1000.0000 500.0000 150000.0000 2020-10-12 2020-11-12 2020-12-12 2021-01-12 2021-02-12 2021-03-12 2021-04-12 2021-05-12 2021-06-12 2021-07-12 2021-08-12 2021-09-12 2021-10-12 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 2022-11-12 2022-12-12 2023-01-12 2023-02-12 2023-03-12 2023-04-12 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 2024-03-12 2024-04-12 2024-05-12 2024-06-12 2024-07-12 2024-08-12 2024-09-12 0.0000 500.0000 -500.0000100000.0000 -1000.0000 50000.0000 0.0000 -1500.0000 -2000.0000 1#电解铜基差库存期货:阴极铜 0.0000 -500.0000 沪铜近月-连一沪铜连一-连二沪铜连一-连三 沪铜基差为正且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，究其原因是国内铜冶炼厂四季度检修产能或环比增加，国内经济刺激政策持续加码，但是国内传统消费淡季逐步到来、铜价走高抑制下游采购意愿，建议投资者暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负 400.0000 9.5 300.0000 9 200.0000 100.0000 8.5 0.00008 -100.0000 7.5 -200.0000 7 -300.0000 -400.0000 6.5 2009-10-282010-10-282011-10-282012-10-282013-10-282014-10-282015-10-282016-10-282017-10-282018-10-282019-10-282020-10-282021-10-282022-10-282023-10-28 沪伦铜价比值 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负且仍处相对低位，沪伦铜价比值略高于近五年50%分位数，而这源于欧美9月制 造业PMI仍小于50、COMEX铜库存量仍在快速累积，但是美联储和欧洲央行降息预期引导经济软着陆预期，叠加全球铜精矿供需预期持续偏紧，建议投资者暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 COMEX铜月差为负 0.20008000800 0.1500 6000 700 600 0.1000 4000 500 400 0.0500 2000300 0.0000 200 0 -0.0500 100 -0.1000 -2000 0 -100 -0.1500 COMEX铜近月-连一COMEX铜连一-连二COMEX铜连一-连三 -4000 LME铜与沪铜价差（元）COMEX铜与沪铜价差（元）COMEX铜与LME铜价差（美元，右） -200 COMEX铜月差为负且基本处于合理区间；LME铜、COMEX铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与LME铜价差为负且基本处于合理区间。 中国电解铜社会库存量较上周增加 80 70 60 50 40 30 20 10 0 中国电解铜社会库存量中国电解铜保税区库存量中国电解铜总库存量（万吨） 进口窗口打开或增大国内铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；进口铜到货增加且下游观望情绪较浓使中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周有所减少。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比升高 100000.00006.0 350000.0000 90000.0000 300000.0000 80000.0000 70000.0000 250000.0000 60000.0000 200000.0000 50000.0000 40000.0000 150000.0000 30000.0000 100000.0000 20000.0000 10000.0000 50000.0000 2019-10-03 2019-11-03 19-12-03 0-01-03 02-03 -03 03 0.0000 0.0000 COMEX铜库存量较上周有所增加，非商业多头（空头）持仓量震荡减少（减少），商业多头（空头）持仓量震荡增加（增加），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比升高。 中国港口铜精矿库存量较上周减少 180 140 160 140 120 120100 100 80 80 6060 40 40 20 2021-02-05 2021-03-05 2021-04-05 2021-05-05 2021-06-05 2021-07-05 2021-08-05 2021-09-05 2021-10-05 2021-11-05 2021-12-05 2022-01-05 2022-02-05 2022-03-05 2022-04-05 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 2022-09-05 2022-10-05 2022-11-05 2022-12-05 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2023-10-05 2023-11-05 2023-12-05 2024-01-05 2024-02-05 2024-03-05 2024-04-05 2024-05-05 2024-06-05 2024-07-05 2024-08-05 2024-09-05 2024-