新能源及有色金属周报：需求旺季逐步临近 铅价震荡走高

铅市场分析

矿端：6月26日当周，国内铅精矿市场延续紧平衡格局。原生铅企业检修缓解部分需求压力，但冶炼厂采购仍显谨慎，加工费持稳。进口市场表现分化，非洲低品位矿偶有成交，主流矿维持-80至-100美元/干吨报价，下半年到港量预计有限。铅精矿含银计价系数趋于稳定，未见进一步调整迹象。

原生铅：6月26日当周，国内原生铅行业开工率下滑3.78个百分点至66.21%。河南地区生产平稳，湖南个别企业减产，云南地区因计划性检修出现分化，华北地区主要冶炼厂按计划检修，华东企业小幅提产但整体影响有限。受多重检修因素叠加影响，本周行业总产量下降。

再生铅：6月26日当周，再生铅行业四省周度开工率降至34.62%，环比下降4.96个百分点。江苏和内蒙古维持稳定生产，安徽环保限产影响减弱，部分企业逐步复产，河南因废电瓶到货改善，开工小幅回升。整体废电瓶市场仍呈紧张态势，多数企业仅能维持基本生产需求，库存积累困难。预计下周行业开工率将维持当前水平波动。

消费：6月26日当周，五省铅蓄电池企业开工率降至68.77%，环比下滑4.04个百分点。年中盘库检修叠加终端需求疲软（电动自行车/汽车电池消费低迷及锂电替代加剧）共同导致减产。企业对传统旺季预期谨慎，多数维持按单生产策略。

库存：6月26日当周，国内五地铅锭社会库存微增至5.6万吨，周内波动不足1%。铅价强势突破万七关口，沪铅主力触及17255元/吨的季度高点，刺激持货商积极出货。供应端呈现分化：原生铅检修集中，再生铅随利润修复逐步复产；需求端因年中盘库呈现结构性差异——大型企业采购暂缓，中小厂商更倾向厂提货源。整体供需维持动态平衡，库存变化有限。

策略

• 谨慎偏多：逐步进入铅酸蓄电池消费旺季，下游采购积极性激发，“买涨不买跌”特征显著，宏观情绪回升及风险情绪溢出令铅价受益。沪铅2508合约可在16,800元/吨至17,000元/吨进行逢低买入套保。
• 期权策略：卖出看跌@16,500元/吨。

风险

• 流动性风险踩踏
• 旺季需求不及预期