新能源及有色金属周报：海外罢工刺激锌价上涨

核心观点与关键数据

• 价格变动：截至2025年6月27日，伦锌价格上涨5.52%至2770美元/吨，沪锌主力上涨2.59%至22410元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由-24.65美元/吨转为-0.24美元/吨。
• 供应端：SMM国产锌精矿加工费上涨200元/吨至3800元/金属吨，进口锌精矿加工费指数上涨10美元/吨至65美元/吨。Antamina锌矿8.9月船期成交价50美元/吨（1万吨），高富含集装箱成交价60美元/吨，普通锌矿成交价70-80美元/吨。
• 消费端：镀锌企业开工率下降至56.21%，压铸锌合金开工率下降至46.54%，氧化锌企业开工率微降至58.72%。
• 库存情况：截至2025年6月26日，SMM七地锌锭库存为7.95万吨，仓单库存减少至6372吨，LME锌库存减少7000吨至119225吨。
• 利润水平：冶炼企业生产利润（不含副产品）为-200元/吨，含副产品后盈利约1300元/吨。

市场分析

• 价格上涨驱动：Nexa旗下秘鲁Cajamarquilla锌矿罢工叠加宏观因素推动锌价上涨。
• 成本与供给：矿端TC成本上升，冶炼盈利扩大，供给压力持续存在。
• 消费与库存：合金开工率下滑，可能引发隐形库存负反馈。价格上涨后，现货市场成交冷清，升水快速回落。
• 价格回归风险：宏观利多因素后，基本面与价格的背离可能推动锌价回调，需关注社会库存变化。

策略与风险

• 交易策略：单边中性，套利中性。
• 主要风险：海外矿山意外扰动、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。