OPEC+增产消息再现，油价或维持弱势

核心观点与关键数据

操作思路

• 上周油价受伊以冲突平息影响大幅下跌，市场风险溢价快速回吐。
• 预计本周市场情绪平复，价格回归供给侧宽松逻辑，建议关注区间470-495元/桶，以短差布局为主，谨慎逢高沽空。
• 关注美国6月劳动力市场数据、制造业表现及OPEC+增产消息。

行情回顾

• 上周国际油价周线跌幅12%，恢复至中东地缘冲突前水平。
• 周初受伊以冲突平息影响大幅跳水，随后回归基本面与宏观金融属性判断，远期供给侧宽松预期压制油价。

基本面分析

宏观

1. 美联储政策：鲍威尔维持鹰派看法，未明确7月降息计划，6-8月数据将至关重要。
   • CME降息预期：当前81.9%，昨日81.4%。
2. 美国经济数据：5月核心PCE物价指数年率2.7%（略超预期），个人支出环比下降0.1%。
   • 经济数据波动显示关税政策对增长压力，部分美联储官员支持降息。
3. 地缘政治：伊朗与以色列冲突停火，但冲突再起风险存在，特朗普暗示调整对伊制裁政策。

供给

1. OPEC+增产：
   • 5月OPEC实现增产，减产幅度2183千桶/天。
   • OPEC+三组减产措施：200万桶/日正式减产（至2026年底）、166万桶/日自愿减产（至2026年底）、220万桶/日额外自愿减产（目标提前完成137.1万桶/日）。
   • 市场担忧未来供给宽松，对油价形成压制。
2. 主要国家产量：
   • 沙特产量增加至6918千桶/天。
   • 伊拉克补偿减产，产量降至3930千桶/天。
   • 美国产量维持稳定在9000千桶/天。
3. 美国出口量：持续下降，显示全球需求疲软。

需求

1. 夏季预期：汽油产量引伸需求略有回暖。
2. 制造业表现：
   • 中国制造业PMI回升至50.5%。
   • 美国ISM制造业PMI50.0%。
3. 成品油生产：汽油、精炼油库存超预期下降，显示北美燃油消费复苏。

库存

1. 原油库存：
   • API原油库存-427.7万桶（预期-18.3万桶）。
   • EIA原油库存-583.6万桶（预期-79.7万桶）。
   • 连续第五周下降，主因美国原油净进口量低，下游炼化水平提升。
2. 成品油库存：
   • 汽油库存-207.5万桶（预期38.1万桶）。
   • 精炼油库存-406.6万桶（预期41万桶）。
   • 成品油库存下降支撑价格，夏季消费旺季预期增强。

研究结论

• 近期油价在地缘风险偏好平息后恢复冲突前走势，叠加OPEC+增产预期，后续较难出现明显反弹，多以震荡局面维持。
• 上行风险：地缘局势再度升级、美国关税政策迅速平息。
• 下行风险：OPEC+维持大幅增产、夏季需求预期受挫。