长江通信 当前时点如何看光模块

一、AI商业变现初现端倪，流量与收入增长释放积极信号

• 流量与用户激增彰显变现潜力：大厂token数量激增代表C端和B端用户广泛使用模型推理功能，如谷歌APP和GPT用户数呈指数级增长（2-4月从4亿增至8亿）。
• 模型ARR收入飙升印证变现趋势：GPT ARR收入增长80%达100亿美金，SSERPick收入翻倍达30亿美金，虽token成本下降但收入增长反映巨量token支持。
• 变现无需爆款应用，早期流量异动预示商机：本轮AI变现无需等待爆款应用，类似移动互联网早期运营商侧通过流量异动监测到商机。

二、算力侧基础设施变革，网络投资与行业增长前景可期

• IIC驱动网络投资热潮：IIC使用带动光模块、PCB、交换机和重连接投资，其中PCB和重连接与CN2网络相关，光模块和交换机主要与C2层网络相关，这两层网络均将受益。
• 打破市场偏见，ESIC放量拉动网络需求：前期观点认为ESIC单卡算力低对网络需求偏空，但实际ESIC依赖多卡协同性能释放，今年已放量，明年预计超英伟达GPU数量（SK大年）。
• ESIC赋能网络与存储，光模块行业增长强劲：ESIC单卡美金成本低，资金将流向网络和存储，海外算力链坚定看好，光模块行业明年预计增长40%以上。

三、低估值与高增长共振，光模块行业前景光明

• 上市公司估值洼地凸显投资价值：头部上市公司明年估值10-15倍，当前涨幅主要修复年初关税错杀，后续上涨持续性较强。

四、多线标的各有亮点，把握光模块投资机遇

• 一线标的：聚焦头部三强。
• 二线标的：光器件与光芯片潜力无限，头部优质公司受CPU和OIO技术扰动小，可给予更高PE估值。
• 三线标的：代工链与部分二线光模块暗藏机会。