长江食饮 周酒酌见第27期当前时点如何看燕京啤酒

燕京啤酒2026年中期业绩表现强劲，整体规模净利润预计达13.8亿至14.9亿，同比增长25%至35%；扣非规模净利润预计达13.5亿至14.5亿，同比增长30%至40%。二季度规模净利润预计达11.1亿至12.2亿，同比增长19%至31%，连续两个季度业绩超预期。

核心观点与关键数据：

1. 业绩上修潜力：当前利润已接近20亿，超出年初预期，预计全年利润上修至21亿至22亿，对应估值不足15倍，具有性价比。
2. 啤酒业务：
   • U8销量持续超预期，上半年销量增长20%以上，一季度增长30%，二季度预计20%至25%。
   • A10新品表现亮眼，已铺货至东北、四川等地，市场拓展快于预期，形成U8（中高端）、A10（高端）的产品互补策略。
   • 在行业销量和动销放缓背景下，燕京啤酒拳头单品表现超行业水平，个股阿尔法显著。
3. 第二曲线业务：
   • 大健康业务：以纳豆胶囊为主，蓝帽子认证，面向中老年客群，产品线逐步完善（纳豆胶囊、纳福多肽、辅酶Q10等）。
   • 门店扩张快速，已超300家，上海等地门店密集，预计未来五年贡献5亿至10亿利润。
   • 饮料业务：贝斯特单品借鉴大窑逻辑，主打餐饮加高性价比路线，以北京市场为起点，渠道利润丰厚，快速铺货，有效复用啤酒渠道。
4. 研究结论：
   • 燕京啤酒是食品饮料板块利润表现较好的公司，估值处于历史低位。
   • 随着业绩持续兑现，估值和股价有望提升，尤其是第二曲线业务（纳豆）若达目标利润，将显著增厚公司价值。