铁矿石2025年投资策略报告：预期悲观难改 短期仍有韧性

核心观点与关键数据

2025年上半年铁矿石走势冲高回落，整体偏弱。1月初政策乐观预期推动反弹，随后因利好政策落地及粗钢压减预期导致快速回落。4月初中美关税问题引发震荡，随后贸易战缓解带来短线反弹。市场回归供需基本面，供应增加预期与需求悲观情绪导致持续下跌，月间价差及基差收敛显示下方空间有限，650价位有较强支撑。

供需分析

• 供应：上半年先弱后强，1季度进口量同比下滑5%，国产量同比增17%。4月进口回升，但5月小幅回落。全年供应增加预期难证伪，下半年将持续增加，低成本铁矿石供应预计增加3000万吨。
• 库存：港口库存从1.5亿吨高位降至1.4亿吨下方，库存去化未带动价格上行，主要因终端需求弱势及出口不确定性。
• 需求：上半年终端需求分化，板材强势、建材弱势，国内需求疲软，出口需求强势支撑。粗钢及铁水产量同比持平。下半年国内需求预期弱势，但出口保持乐观，需求有韧性，粗钢及铁水产量或维持高位。全年需求或持平或小幅增长。

研究结论

铁矿石全年需求有韧性但受出口支撑，向下游涨价能力弱，弱势预期持续。下半年供应持续增加，供需情况未实质性改善，短期下跌后或有阶段性反弹，但下半年价格仍有较大压力。