铁矿石2024年9月报告：供强需弱格局难改 关注“金九银十”预期差

铁矿石2024年9月报告 供强需弱格局难改关注“金九银十”预期差 黑色金属与建材研究中心梁海宽 交易咨询资格号：Z0015305 目录 铁矿石外矿供给 铁矿石进口 行情回顾 第一部分 第二部分 国产矿供给 第三部分第四部分 铁矿石库存 铁矿石需求 第五部分 第六部分 后市展望 第七部分 •铁矿石现货行情回顾 •8月铁矿价格整体呈现下行趋势，上半月下行趋势较为流畅，单边走弱，进入第三周后出现阶段性企稳反弹。 •上半月的下跌主要来自下游的负反馈，钢厂利润持续下降至低位，主动减产意愿增强，铁水产量回落。 •进入下半月后，市场对“金九银十”预期开始发酵，叠加美联储降息预期提振，铁矿出现阶段性企稳反弹。 •普氏62%Fe指数，截止8月21日月累计下跌3.05美金至97.9美金。月中一度下探至91美金附近，创近年来新低。8月日均值98.33美金，价格中枢较7月下降7.61美金。 •铁矿石现货行情回顾 •具体到各主流矿种的价格表现来看，8月累计跌幅多在10%左右，相较而言低品矿更为抗跌。 •二季度由于钢厂利润水平回升，低品矿需求下降，中高品矿溢价走强，铁矿石高中低品矿价差走扩。进入三季度后， 钢厂利润降至近年低位，钢厂主动提产意愿下降，采购更为青睐价格便宜的低品矿，铁矿石中高低品价差在8月收敛。 •截止8月21日，普氏65%Fe-62%Fe价差为13.85美金，较月初下降1.7美金。普氏62%Fe-58%Fe价差为12.7美金，较月初下降2.55美金。 •铁矿石期货市场回顾 •截止8月23日，铁矿石主力合约月内累计下跌6.3%， 期间一度跌破700关口，创2023年6月以来新低。 •上半年铁矿石成交和持仓量累计同比降幅明显，几乎腰斩。进入8月后，成交有所放大，日度均值为664838手，环比7月增加44%，市场看跌一致性预期增强，交投和套保操作增多。持仓方面维持稳定，截止8月23日铁矿期货持仓772439手，较7月底增加1.7%。 •基差方面，最合适可交割品切换为IOC6，今年以来铁矿石基差水平明显低于往年同期，8月盘面跌幅小于现货，基差进一步下降。截止月底铁矿石01合约基差收敛至20左右。9月在旺季预期和美联储降息预期的提振下，铁矿石主力合约基差或将进一步下降，之前临近交割月的基差修复行情较难出现。 •非主流矿进口量下降，主流矿进口增加 •7月我国进口铁矿砂及其精矿10281.3万吨，环比增加520万吨，环比增长5.3%。今年1-7月我国共计进口铁矿砂及其精7.14亿吨，同比增加6.8%，创历史同期进口量新高。 •今年一季度主流矿和非主流矿的进口增幅均较大，其中以巴西矿和印度矿的进口增量尤为明显。但进入二季度后，巴西矿和印度矿的进口增速明显下降，而前期发运偏慢的澳矿，4月-5月的进口量出现明显增加。7月以澳巴为代表的主流矿进口环比增加，而以南非和印度矿为代表的非主流矿进口量出现下降。8月这一趋势延续。 •上半年非主流矿进口增量明显，传统澳矿进口占比下降。8月铁矿价格回落明显，普氏指数一度跌至90美金附近，创 近两年来最低，将影响后续非主流矿的进口，主流矿在进口总量中的占比下一阶段将逐步提升。6 •四大矿山产量 图：力拓季度产量变化（千吨）图：淡水河谷季度产量变化（千吨） •尽管面临复杂的市场环境和运营挑战，全球最大的两个矿山在今年二季度均实现了铁矿石产销不同程度的增长。 •淡水河谷以8060万吨的产量居首，同比增长2.4%，环比增长13.8%。发运量7979万吨，同比增长7.3%，环比增长25%。上半年销量1.43亿吨，同比增长10.4%。力拓二季度产量为7950万吨，紧随其后，同比下降2%，环比增长2%，铁矿石发运量8030万吨，同比增长2%，环比增长3%。。 •力拓上半年铁矿石产量1.57亿吨，同比下降2%，发运量1.58亿吨，同比下降2%。生产率的提升一定程度抵消了矿山资源枯竭的影响。 2024年皮尔巴拉铁矿石发运量预计3.23-3.38亿吨，下半年发运量预计较上半年加快。 •淡水河谷上半年产量达到1.51亿吨，同比增长4.1%，二季度其铁矿石产量的增长主要来自S11矿区和大瓦尔任矿区的贡献。淡水河谷全年产量目标3.10-3.20亿吨，大概率会完成其目标上限，下半年产销会继续维持旺盛。7 •四大矿山产量 图：FMG季度产量变化（百万吨）图：必和必拓季度产量变化（千吨） •必和必拓二季度产量低于淡水河谷和力拓，为7680万吨，但增速较为可观，同比增长6%，环比增加13%。得益于其供应链的不断优化，产量已连续第二年创纪录。2023-2024财年铁矿石总产量达到2.87亿吨，同比增长1%，实现了2.82-2.94亿吨的生产目标。其中期年产量目标为3.05亿吨。下半年必和必拓产量相较上半年预计稳中有增。 •FMG在其2023-2024财年四季度，即今年二季度发运量创纪录，同比增长10%，环比增长24%至5370万吨。这使得其2023-2024财年铁矿石发运量达到1.916亿吨，与上一财年持平。今年二季度产量为5080万吨，同比增长5%，环比增长20%。旗下铁桥项目二季度共生产130万吨磁铁精粉，2023-2024财年共生产了210万吨磁铁精粉，预计2025年9月达到满负荷生产。2024-2025财年，FMG总发运量指导目标为1.9-2.0亿吨，铁桥项目预计贡献500-900万吨。三季度FMG的产销量较二季度预计将有所下降，符合季节性特征，但预计将高于往年同 期水平。8 •外矿发运季节性转淡，铁矿供应压力阶段性缓解 •今年上半年全球铁矿石发运量创出历史同期新高，累计发运7.86亿吨，同比增加3478万吨，增幅4.6%，增量主要来自巴西矿和非主流矿。外矿发运创新高的同时，发运至中国的比例提升。使得国内铁矿石市场供应压力增加。 •但进入三季度后，外矿发运节奏出现明显放缓，7月发运的季节性淡季特征较为明显，月环比下降超过1000万吨，同时也低于去年同期。 •根据季节性规律8月的铁矿发运量将有所反弹，8月前三周全球铁矿石发运量周均值为3433万吨，环比7月增加137万吨，但同比去年仍减少17万吨。8月澳矿周均发运量1742万吨，环比增加74万吨，同比减少37万吨，巴西矿8月周均发运778万吨，环比下降20万吨，同比减少6万吨。截止8月底，今年全球铁矿石发运量累计同比增加3516万吨，其中巴西矿增加1457万吨，澳矿减少383万吨，非主流矿增加2359万吨。 •按照以往的季节性规律来看，每年下半年铁矿石发运量都要高于上半年，随着海外矿山新增产能投放和爬产增多，预计今年下半年发运的季节性特征更明显。参考主要矿山年度产销发运目标，预计今年下半年铁矿石发运量环比上半年增加6000万吨左右。经过7-8月发运的低点 后，年内剩余时间外矿供应压力将再度显现。9 •国产矿产量三季度明显下降 •基石计划指引下，今年国内矿保供力度进一步增强，产量再创近年同期新高。 •一季度国内铁精粉价格呈现单边下行走势，但即便部分矿山临近盈亏平衡线，由于长协保供任务及年度生产目标，开工并未受影响。进入二季度后，铁矿价格反弹，国产矿供应进一步宽松。 •进入三季度后，受北方多地安全检查影响，7月国内铁精粉产量出现明显回落，8月逐步企稳。 •7月国产原矿产量7022万吨，环比下降2640万吨，1-7月国内原矿累计产量62277万吨，同比增长9.8%，为近年的最高水 平，但增幅较1-6月明显收窄。1-7月332家矿山铁精粉累计产量15585万吨，同比增加0.6%，增幅收窄。 •年内山西地区复产无望，且四季度将面临冬季开采困难等因素，但下半年部分停产企业有望恢复正常生产，同时有新增投产项目开工，预计全年国产精粉同比仍能实现800-1000万吨的增量，9月后国产精粉产量预计逐步回升至近年高位水平。 •国内固定资产投资增速下降，铁元素内需面临压力•2024年1—7月份，全国固定资产投资287611亿元，同比增长 3.6%，增速较1-6月下降0.3个百分点。从环比看，7月份固定资产投资下降0.17%。制造业投资同比增长9.3%，较1-6月下降0.2个百分点。对全部投资增长的贡献率为62.2%，比上半年提高4.7个百分点。其中基础设施投资增长4.9%，较1-6月下降0.5个百分点。7月新增专项债发行2420.71亿，环比下降902.01亿。 •1—7月份，全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%，跌幅较1-6月扩大0.1个百分点。1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积703286万平方米，同比下降12.1%。房屋新开工面积43733万平方米，下降23.2%。房屋竣工面积30017万平方米，下降21.8%。地产销售在经过6月的短期回暖后，7月再度走弱，引发市场对黑色系总需求的再度担忧。1—7月份，新建商品房销售面积54149万平方米，同比下降18.6%。 •7月中国制造业PMI报49.4，低于前值49.5，连续第三个月处于荣 枯线下方。 •7月规模以上工业增加值同比实际增长5.1%，较6月增速下降0.2个百分点。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.35%，较6月下降0.07个百分点。1—7月份，规模以上工业增加 图：中国制造业PMI季节性走势 值同比增长5.9%，较1-6月下降0.1个百分点。其中采矿业增加值同比增长4.6%。 •海外制造业复苏不畅，成材出口增速面临放缓•7月份全球制造业采购经理指数为48.9%，较上月下降0.6个百 分点，降幅较上月扩大0.3个百分点，连续4个月运行在50%以下。 •ISM报告显示，7月份，美国制造业PMI为46.8%，较上月下降1.7个百分点，连续4个月低于50%，连续4个月环比下降。分项指数变化显示，制造业生产、需求和就业活动较上月均有不同程度下降。生产指数、新订单指数和从业人员指数均在50%以下，且较上月均有较为明显的下降。 •2024年7月份，欧洲制造业PMI为47.9%，较上月微幅下降0.1个百分点，连续2个月环比下降。德国和法国制造业PMI较上月均有不同程度下降，且均在45%以下。德国联邦统计局7月初公布的数据显示，德国工业产出和工业新订单均呈下降趋势。 •2024年7月份，亚洲制造业PMI为50.8%，较上月下降0.3个百分点，连续7个月在50%以上。印度制造业PMI较上月下降，仍在58%以上；东盟主要国家中，越南制造业PMI与上月持平，在54%以上。 •海外制造业的萎缩叠加对我国出口的限制使得我国钢材外需出 图：中国出口月环比增速季节性走势 现转弱。7月我国出口钢材782.7万吨，环比减少91.8万吨，环 比下降10.5%，连续两个月环比下降。7月29日，越南正式启动对原产于中国和印度的热卷反倾销调查。今年1-6月中国出口越南钢材共637万吨，同比增长80.9%。其中板材类产品占66.9%。8月13日，墨西哥经济部发布公告，对原产于中国的钢制螺杆 做出反倾销肯定性终裁，决定对涉案产品征收8.02%-91.22%的反倾销税。 •铁水产量下降 •7月中国粗钢产量8294万吨，同比下降9%，生铁产量7140万吨，同比下降8%，钢材产量11436万吨，同比下降4%。今年1-7月中国粗钢产量61372万吨，同比下降2.2%。生铁产量50968万吨，同比下降3.7%，钢材产量81341万吨，同比增长1.3%。 •进入三季度后，终端需求转淡，钢厂亏损幅度加大，供应端面临减产压力。铁水产量在6月见顶后，7月至今处于减产周期，其中8月出现集中减产，日均产量从高位的239万吨附近下降至228万吨，下游对铁矿石的刚性需求明显下降。 •短期看，金九银十旺季预期下，成材表需或有阶段性回暖，但考虑到地产投资依旧疲弱，且钢材出口下行压力增大，对钢厂总需求的旺季释放力度预期仍需谨慎。若旺季预期被证伪，则需求端对铁矿价格的新一轮负反馈或将开启。 •海外铁水短期难有明显增量。今年上半