铁矿石2026年投资策略报告：供需宽松难改 延续弱势下行

核心观点与关键数据

铁矿石上半年走势高位震荡后回落，主要受供需宽松、高库存及宏观环境压制。一季度因高炉检修和澳洲飓风扰动，铁水降至低点，但市场提前交易3月复产预期，叠加澳洲检修，矿价震荡上行至832元。4月下旬澳洲、巴西发运回升，远期宽松预期升温，矿价回落。5月铁水见顶，但下游需求走弱，港口库存去化放缓，矿价持续下跌。6月梅雨季节导致下游减产，铁水下滑，港口库存累库，矿价跟随成材共振下行。

关键数据：

• 澳洲、巴西上半年合计发运7.42亿吨，同比增加5.8%（澳洲4.61亿吨，巴西2.81亿吨）。
• 1月初港口库存1.65亿吨，2月累库至1.77亿吨（峰值），5月末1.64亿吨，6月末预估1.68亿吨。
• 上半年铁水1-5月震荡上行，5月见顶240.8万吨。
• 澳矿现金成本24-26美元/吨，巴西矿30-33美元。

供需分析

供应：全球供给增量超预期，主要来自澳洲和巴西增产，非主流矿发运增加。矿山成本低位，价格下跌难触发主动减产，供给弹性极强。 库存：港口库存总量高企，上半年均高于2025年同期1600-2800万吨。低品矿替代高品矿采购，高品矿需求被分流，但总量压力始终压制矿价。 需求：铁水季节性脉冲，无全年持续扩张基础。粗钢压减新规、地产需求低迷、制造业受梅雨影响，均限制需求上行空间。宏观层面，美联储鹰派信号，美元走强，大宗商品估值下修，压制黑色板块。

研究结论

下半年铁矿石或将延续弱势，震荡下行。供需宽松格局难改，高库存压制估值，宏观环境持续利空。政策层面，粗钢压减约束强化，进一步限制需求上行空间。