核心观点与关键数据
- 聚酯行业:终端纺服需求展现韧性,内外需消费平稳增长。2025年1-5月中国纺织服装出口额同比增长2%,内需零售额同比增长3.3%。聚酯产量同比增长8.24%,出口占比18.3%,内需占比81.7%。聚酯新增产能投放约725万吨/年,年度产量预计同比增长7.1%。
- PTA行业:集中度检修期已过,供应预计明显回升。2025年1-5月PTA国内产量同比增长3.09%,主要受检修影响。下半年PTA产量将明显增长,全年产量累计同比增长预计5.46%。PTA社会库存处于中性偏低位置,下半年将重返累库格局,加工费预计维持弱势。
- PX行业:供给端掣肘明显,利润有修复潜力。2025年中国PX处于新增产能投放真空期,存量产能4367万吨/年。2025年1-5月PX国内产量同比增长1.06%,进口量同比下降2.4%。下半年海内外检修计划较多,供应能力受限,预计PX供需差将进一步拉大,实现连续去库,利润存在修复空间。
研究结论
- 终端需求:纺服需求骤降概率较低,下半年需求大概率平稳增长。
- PTA供应:下半年PTA累库压力仍然较大,加工费难有起色。
- PX利润:下半年PX利润仍有修复空间,产业定价权将重回上游。
- 投资建议:PX及PTA单边交易受原油波动影响较大,建议待原油价格企稳后逢低做多,或通过PX-原油、PXN等价差套利工具表达PX做多思路。PX月间价差维持逢低正套思路,PTA加工费偏弱,盘面交易区间可能较窄。
- 风险提示:原油价格大幅波动,聚酯负荷大幅走弱。