一周观点
央行货政委员会2025年第二季度例会信息：
- 例会通稿显示对经济形势判断更为积极，表述为“呈现向好态势，社会信心持续提振”。
- 政策执行态度由第一季度的“择机降准降息”变为“灵活把握政策实施的力度和节奏”。
- 预计在7月底政治局会议召开前，降息和降准落地概率较低，需关注临近7月底“宽货币”预期再度发酵的可能性。
- 10年期国债收益率预计维持在1.6%-1.7%区间内震荡，在区间偏上沿位置时可积极布局。
美国数据及美债收益率变化：
- 本周美债收益率下行，曲线继续下移同时趋陡，符合中期认知，即周期性因素仍占主导。
- 5月美国成屋销售小幅上升，新屋销售低于预期，显示房地产市场在高利率环境下的持续疲软。
- 6月密歇根大学消费者指数回升，信心指数好于预期，但续领失业救济人数上升，显示企业招聘持续疲软。
- 美联储主席鲍威尔表示将观望经济数据再决定政策调整，市场预计美联储降息概率下降。
- 美债仍存在较强配置吸引力，期限上长端或在4－4.5%偏震荡格局，短端易降难升，建议适当缩短组合久期。
国内外数据汇总
流动性跟踪：
- 本周央行公开市场操作净投放10672亿元。
- 货币市场利率整体上行，DR007上行至1.6684%。
国内外宏观数据跟踪：
- 商品房总成交面积上行。
- 钢材价格下行，LME有色金属期货官方价全面上涨。
- 同业存单利率、余额宝收益率上行。
- 布伦特原油、WTI原油价格波动。
地方债一周回顾
一级市场发行概况：
- 本周地方债共发行161只，发行金额6,416.40亿元，净融资额5,603.52亿元。
- 主要投向为综合，发行利差主要位于10-20BP之间。
- 17个省市发行地方债，上海、河北和北京发行总额排名前三。
二级市场概况：
- 本周地方债存量51.74万亿元，成交量5,141.30亿元，换手率为0.99%。
- 前三大交易活跃地方债省份分别为山东、江苏和四川，前三大交易活跃地方债期限分别为30Y、10Y和20Y。
本月地方债发行计划：
信用债市场一周回顾
一级市场发行概况：
- 本周信用债共发345只，总发行量3,079.84亿元，净融资额-19.83亿元。
- 城投债发行872.91亿元，偿还1,010.63亿元，净融资额-137.72亿元。
- 产业债发行2,206.93亿元，偿还2,089.04亿元，净融资额117.89亿元。
发行利率：
- 短融、中票、企业债、公司债最新发行利率分别为1.6235%、2.0456%、2.2700%、2.0888%。
二级市场成交概况：
到期收益率：
- 本周国开债到期收益率涨跌互现。
- 短融、中票、企业债、城投债收益率总体下行、下行、上行。
信用利差：
- 短融、中票、企业债、城投债信用利差总体收窄、收窄、收窄、走阔。
等级利差：
- 短融、中票、企业债、城投债等级利差总体收窄、收窄、全面收窄、全面收窄。
交易活跃度：
- 本周工业行业债券周交易量最大，达4,120.71亿元，其次分别为公用事业、金融、材料和能源。
主体评级变动情况：
风险提示
- 经济基本面变化超预期。
- 货币政策工具创新。
- 历史经验不代表将来。
