周度评估
- 期货价格：氧化铝指数周内上涨3.19%至2975元/吨，持仓减少0.9万手至43.5万手。宏观情绪改善，有色板块多头氛围带动期价反弹，基差修复。
- 现货价格：各地区现货价格继续下探，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区分别下跌55-90元/吨。供应回归过剩，现货价格承压。
- 库存：社会总库存累库1.9万吨至385.9万吨，电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库0.7万吨、维持不变、累库2.7万吨、去库1.5万吨。上期所仓单去库1.26万吨至3.03万吨，交割库库存减少2.36万吨。
矿端
- 国内铝土矿缓慢复产，进口矿石补充，价格高位下探。几内亚AXIS矿区限产预计减少6月后供应，但当前到港高位，港口库存持续走高，短期矿石宽松。AXIS矿区不复产将导致今年中国铝土矿进口增量从4000万吨下滑至2000万吨，但前五个月供应过剩，矿石库存充裕，基础生产不受影响。预计几内亚矿价支撑在70美元/吨。
供应端
- 本周国内氧化铝产量172.9万吨，较上周增加1.4万吨，增产减产并行，整体产量高位。
- 氧化铝厂冶炼厂利润回升，检修产能复产，供应过剩格局难改。
进出口
- 澳洲FOB价格下跌6美元/吨至361美元/吨，国内现货价格同步走低，进口盈亏回落至约-89元/吨，进口窗口关闭。
需求端
- 2025年5月电解铝运行产能4413万吨，较上月增加10万吨。开工率环比增加0.26%至96.99%。
供需平衡
- 氧化铝供应过剩，价格以成本为锚定，矿价为核心矛盾。预计几内亚铝土矿CIF维持在70-85美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨。
研究结论
- 期价维持偏弱震荡，短期宏观情绪主导盘面。建议逢高布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。
基本面评估
- 多空评分：矿端-1，供应端-1，需求端+1，库存+1，进口盈亏+1，冶炼利润-1。
- 简评：现货价差缩小，进口窗口关闭，利润较高，铝土矿供应充足，产量增加，需求稳步增长，维持累库。
交易策略建议
- 策略类型：单边观望。
- 操作建议：逢高布局空单。
- 盈亏比：推荐周期核心驱动逻辑为矿价短期支撑但产能过剩格局难改，预计期价维持偏弱震荡。
- 推荐等级：3星。
- 首次提出时间：2025年6月28日。
