美光科技（MU）：强劲盈利由HBM收入激增50%推动

美光科技2025财年第三季度业绩超预期，营收同比增长37%，环比增长15%；调整后每股收益同比增长208%，环比增长22%。主要亮点包括：

• DRAM营收强劲：达到71亿美元，同比增长51%。
• NAND营收增长：达到22亿美元，环比增长16%，出货量增长25%。
• HBM收入激增：环比增长50%，达到15亿美元，主要来自英伟达和AMD的GPU客户，以及ASIC设计公司（推测为博通和Marvell）。
• NAND产能调整：美光计划在2025财年底前将NAND晶圆产量同比减少10%，以应对供需失衡。
• 未来指引强劲：预计2025财年第四季度营收为107亿美元±3亿美元，调整后每股收益为2.50美元±0.15美元。

分析师认为，美光科技在以下方面具有良好地位来把握机遇：

1. HBM需求增长：由GPU和ASIC共同驱动的HBM需求持续增长，美光科技正向包括英伟达、AMD和ASIC设计公司在内的多个客户批量出货HBM。
2. HBM技术迭代：HBM3e向HBM4的持续过渡，美光科技已向主要客户发送HBM4样品，计划于2026年初实现大规模生产。
3. 高端DRAM需求：由英伟达游戏显卡推动的高端DRAM产品（如GDDR6X和GDDR7）的强劲需求。

分析师重申买入评级，并将2026财年预期每股净资产上调1.5%至56.5美元，并将2026财年预期市净率切换至3.0倍，目标价上调至170美元。预计2025年存储行业将进入一个新的周期，由人工智能加速器和应用的日益普及所推动，美光科技的估值有望超越历史高点。