主要铁矿石企业季度运营情况跟踪：主流矿山产运受扰，Q1供给增速不及预期

核心观点

• 主流矿供给增速不及预期：四大矿山一季度产运量合计2.45亿吨，同比下降3.3%，主要受天气因素影响，表现显著不如去年底市场预期。
• 非主流矿整体产量增长：所跟踪的八大非主流矿企业整体产量同比增长6.8%，但头部企业样本局限性较大，不代表整体表现。
• “主流增、非主流降”成主旋律：预计二至四季度海外铁矿供给以澳巴主流矿增长和非主流矿下降为主，澳巴主流矿在全球海漂矿的主导地位将再度体现。
• 全年供给宽松：非主流矿减量尚不足以完全对冲四大矿山增量，因此对全年整体供给持宽松观点。

关键数据

• 主流矿一季度产运量：2.45亿吨，同比下降3.3%。
• 非主流矿一季度产量：6611.1万吨，同比增长6.8%。
• 淡水河谷一季度产量：6766.4万吨，同比下降4.5%。
• 力拓一季度产量：6977.1万吨，同比下降10.5%。
• 必和必拓一季度产量：6177.2万吨，同比增长0.5%。
• 福德士河一季度产量：4610万吨，同比增长6.5%。
• 澳巴至中国一季度进口量：同比下降超1100万吨，降幅13.6%。
• 澳巴上半年发运量：同比下降426.4万吨，降幅5.9%。

研究结论

• 四大矿山一季度受天气因素影响，产运表现不及预期，但二季度开始发运有所回升，全年供给增量仍存信心。
• 非主流矿一季度发运量较去年同期显著下滑，预计全年难以达到去年高度。
• “主流增、非主流降”将成为二至四季度海外铁矿供给主旋律，全年整体供给宽松。