折尽东风暖，枯木难逢春

核心观点与关键数据

• 需求端：下半年浮法玻璃需求环比小幅增长2.5%，同比2024年下半年下滑10.8%，全年预计下滑10.6%。地产政策托举效果有限，房企流动性压力较大，新开工持续探底，竣工端面临多重压力。
• 供给端：下半年浮法玻璃产量环比下滑1%，全年预计下滑8.4%。产线集中放水冷修现象概率不大，煤制气产线成本优势可能带动部分复产。
• 库存：预计2025年末原片厂家库存达7660万重箱，面临较大去库压力，下半年仍有一定累库空间。

研究结论

• 基本面：浮法玻璃行业持续供需双弱，需求端缩量更多，价格持续下探，低位区域仍难言真正筑底。
• 短期：地产数据边际走弱，政策加码博弈加剧，主力合约存在一定支撑。
• 中期：政策托举力度有限，反弹动能终将回归弱势基本面。
• 投资建议：单边交易建议在当前位置继续做空盈亏比不高，下半年主力合约波动区间【900,1100】元/吨。跨品种套利建议关注9月合约上多玻璃空纯碱，价差扩大至-250元/吨以上是好时点。跨月套利建议关注9-1正套机会。

风险提示

• 地产行业出台超预期刺激政策。