专项债加力支持城市更新，促进房地产市场平稳健康发展

转型。在此背景下，如何优化存量、提高质量成为推动城市高质量发展的重要举措。通过实施城市更新，优化城市结构、完善城市功能、提升城市居住品质，在实现城市发展模式转型的同时，稳定刚性住房需求、释放改善性住房需求潜力，这对稳定房地产市场、推动构建房地产发展新模式具有重要意义。近年来有关城市更新的顶层设计持续得以完善，政策升级力度凸显，不断强化城市更新的战略地位。2019年底召开的中央经济工作会议提出要“加强城市更新和存量住房改造提升”，首次将“城市更新”作为国家政策提出，标志着其正式进入国家战略层面。2021年，实施城市更新行动首次写入我国五年规划文件，成为新型城镇化建设的核心内容。2024年，党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》提出，建立可持续的城市更新模式和政策法规，加强地下综合管廊建设和老旧管线改造升级，深化城市安全韧性提升行动。进入2025年，城市更新行动明显加力提速。其中，2024年底召开的中央经济工作会议在两处内容中对城市更新予以强调；4月25日召开的中央政治局会议提出加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造；今年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅《关于持续推进城市更新行动的意见》（以下简称《意见》）正式印发。这一顶层文件确立了城市更新的战略地位，明确其作为“推动城市高质量发展、满足人民美好生活需求的核心举措”，凸显现阶段城市更新在拉动有效投资、构建房地产发展新模式的重要作用。表1近年来有关城市更新的重要政策时间文件/会议主要内容2019年12月2019年中央经济工作会议要加大城市困难群众住房保障工作，加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，大力发展租赁住房。2021年3月《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》加快转变城市发展方式，统筹城市规划建设管理，实施城市更新行动，推动城市空间结构优化和品质提升。2022年10月党的二十大报告加快转变超大特大城市发展方式，实施城市更新行动，加强城市基础设施建设，打造宜居、韧性、智慧城市。2024年7月《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》建立可持续的城市更新模式和政策法规，加强地下综合管廊建设和老旧管线改造升级，深化城市安全韧性提升行动。2024年12月2024年中央经济工作会议围绕“大力实施城市更新”作出具体部署。 二、地方政府专项债是城市更新重要的资金保障专项债券资金对城市更新项目的支持范围有所扩大。在实施城市更新行动中，除了中央财政、金融机构和其他社会资本，地方政府专项债是重要的资金保障。近年来，国家及地方层面通过政策优化和机制创新，逐步扩大专项债对城市更新项目的支持力度和覆盖范围。2024年，《国务院办公厅关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》（以下简称“52号文”）优化了专项债券投向领域、资本金使用比例、审核与管理机制等。在支持领域方面，52号文明确专项债券可聚焦棚户区改造、城中村及城镇老旧小区改造、公共空间改造利用、新型基础设施及其他城市更新基础设施建设、养老托育等城市更新重点领域，并将专项债作为资本金比例上限由25%提升至30%，增强项目撬动效应。今年5月中办、国办印发的《意见》中进一步明确地方政府专项债券对城市更新相关项目的支持，财政部相关负责人在5月20日国新办举行的新闻发布会上表示下一步将扩大地方政府专项债投向，加大对城市更新相关项目的支持。截至6月12日，地方政府新增专项债已发行483只，发行规模16,479亿元，发行节奏较去年同期明显前置，这为推进城市更新行动提供了更有力的资金保障。专项债发行期限更匹配城市更新项目周期。从发行期限来看，年内用于支持城市更新重点领域项目的专项债中，95%以上规模的发行期限都在5年及以上，约60%规模发行期限在10及以上，涵盖10年、15年、20年及30年等不同期限。其中，城市停车场、污水垃圾处理、城市生态环境修复、燃气管网、智慧城市基础设施、养老托幼等领域因项目建设、运营回报周期长等影响，其专项债发行期限都在10年以上；棚户区、城中村以及城镇老旧小区改造专项债约50%左右的发行期限是在7年及以下，尤其是用于支持棚户区改造的专项债发行期限整体最短，约70%的棚户区专项债发行期限在1-7年，这与棚户区改造项目本身的运营周期直接相关；相比之下，城中村及老旧小区改造项目周期长，需要匹配更长期限的专项债资金，年内发行的城中村及老旧小区改造专项债中，约80%专项债发行期限在10年及以上。 数据来源：预警通，大公国际整理专项债主要投向棚户区改造以及包含城中村在内的城镇老旧小区改造相关项目。从近年来专项债资金对城市更新的支持方向上来看，棚户区改造、城镇老旧小区改造、城镇污水垃圾处理、城市停车场、生态环境修复、智慧城市建设等为城市更新重点支持领域。目前，投向上述城市更新项目的专项债超2,800只，涉及专项债资金规模超2,000亿元。其中，棚户区改造以及包含城中村在内的城镇老旧小区改造相关项目支持力度最大，年内投向上述领域的专项债券资金分别约为1,009亿元、438亿元，分别较2024年同期大幅增长25.54%、44.88%，合计约占专项债支持城市更新项目资金总额的70%，可见房地产相关领域仍是城市更新行动发力的重点领域。图2年内专项债投向城市更新相关领域情况（单位：亿元、%）数据来源：预警通，大公国际整理-200.00400.00600.00800.001,000.001,200.00棚户区改造老旧小区改造污水垃圾处理2025年专项债融资额 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%生态环保城市停车场智慧城市2024年同期专项债融资额同比变化 北京、山东、河北、四川、江苏等地专项债对棚户区改造、城中村及城镇老旧小区改造等项目支持力度较大。从年内各地新增专项债发行情况来看，广东、江苏、山东、浙江、四川、福建等地区专项债发行规模大，分别约为2,536亿元、1,805亿元、1,779亿元、1,369亿元、1,220亿元以及1,113亿元。但从各地城市更新相关项目利用专项债资金规模来看，并非与其专项债发行规模一致。其中，北京、山东、四川、广东、河北、江苏等地区年内用于投向城市更新重点领域项目的专项债发行规模排名靠前，相关专项债发行规模分别为330亿元、282亿元、173亿元、164亿元、162亿元以及150亿元。受区域发展规划、地方财政状况与债务风险等因素影响，天津、陕西、辽宁、内蒙以及吉林等地区用于城市更新相关项目的专项债资金则相对较少。以棚户区改造、城中村以及城镇老旧小区改造项目来看，北京地区年内发行的新增专项债，几乎全部都投向了上述领域；山东、河北、四川、江苏等地投入棚户区改造、城中村及城镇老旧小区改造等项目的力度也比较大；而广东发行的新增专项债除了部分投向老旧小区、老旧城区改造外，在污水处理等城市生态环境修复方面投入力度也比较大，年内专项债投资金额约74亿元。图3年内各地专项债投向棚户区及城镇老旧小区改造等项目规模（亿元）数据来源：预警通，大公国际整理三、专项债支持城市更新助力推动房地产平稳健康发展专项债作为地方政府重要的融资政策工具，在支持城市更新过程中，并非只是简单的资金支持，而是通过“资金定向注入-城市功能优化-需求释放-市场企稳”的传导机制，持续推进“好房子”建设，促进房地产平稳健康发展。今年6月召开的国务院常务会议定调“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，并指出要扎实推进“好房子”建设，纳入城市更新机制加强工作统筹。棚户区改造、城中050100150200250300北京市山东省河北省四川省江苏省湖北省广东省福建省安徽省河南省江西省重庆市甘肃省广西山西省海南省天津市浙江省新疆湖南省云南省陕西省辽宁省吉林省 村及城镇老旧小区改造等作为城市更新的核心任务，是建设“好房子”、提升整体居住环境和居住品质的重要途径。从已发行的专项债资金投向来看，棚户区改造、城中村及城镇老旧小区改造等项目是其主要支持领域。专项债发行期限长、资金成本相对较低，更能匹配改善城市住房条件项目建设的资金需求。一方面，通过投资城市更新相关项目，专项债可以有效助力“好房子”建设，提升区域整体吸引力，进而带动周边房价尤其是二手房房价的上涨，促进房地产市场止跌回稳；另一方面，现阶段城市更新更注重“留改拆”并举，在此政策导向下，专项债投资城市更新项目，将有利于推动房地产行业从增量开发向存量运营转型，加快房地产行业转型升级。当前，“更大力度推动房地产市场止跌回稳”的政策，相较之前的“持续用力”“更大力度”等政策，存在一定的增量政策空间。按照“好房子”“好小区”建设要求，预计城市更新行动将有所加力，推动存量房优化改造、城市基础设施建设以及城市功能完善等相关项目实施。在此背景下，后续专项债资金对城市更新相关领域的支持力度有望进一步增强，专项债覆盖范围也将不断创新拓展，为促进房地产市场平稳健康发展提供更大支撑。但同时也要注意到，由于各地财政实力、项目收益平衡能力以及区域发展重点等方面存在差异，需要持续关注不同地区专项债支持城市更新项目的效果差异。 报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。