量化掘基系列之三十七：政策红利叠加全球机遇，布局港股创新药正当时

多重利好驱动创新药行业快速发展

• 政策密集出台，创新药全产业链获政策支持：2024年国务院发布《全链条支持创新药发展实施方案》，2025年以来创新药产业政策密集出台，包括首次将“指定创新药目录”写入政府工作报告，优化药品集采政策，缩短新药临床试验审批时限等。
• 中国创新药企研发领先，逐渐实现源头创新：中国创新药研发数量占全球比例持续攀升，2024年已超过45%，2020年以来每年研发的创新药数量已超越美国。First-in-Class创新药研发数量占全球比例已达到31.33%。
• 医药交易活跃，中国创新药企业出海交易火热：2023年中国License-out交易数量从2022年的61件提高到89件，首付款从14亿美元提高到35亿美元。2025年一季度中国创新药出海交易披露总金额超370亿美元。
• 港股创新药企业与A股存在差异：港股18A规则为未盈利生物科技公司提供上市条件，而A股科创板要求更高市值和盈利要求。港股创新药企业研发投入水平更高，部分成分股研发费用占比甚至超越100%。行业分布上，港股更多分布在原料药、其他生物制品等细分行业，而A股更多分布在化学制剂、医疗研发外包、疫苗、中药等板块。

中证香港创新药指数（CNY）投资价值分析

• 指数基本要素：中证香港创新药指数（CNY）选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本，反映香港市场创新药主题上市公司证券的整体表现。
• 指数历史表现优异：近5年、近3年、近1年收益率均优于其他创新药指数。
• 指数估值水平相对较低：市盈率（TTM）为32.47倍，处于近3年、近5年的较低分位数，相比于其他创新药指数，估值水平相对较低。
• 指数成分股市值特征与行业分布：成分股更侧重小市值股票，300亿以下市值股票占比68.42%。申万三级行业分布中，其他生物制品、化学制剂行业占比最高。
• 成分股业绩改善，盈利预期提升：部分成分股2024年业绩增长情况亮眼，2025年Q1业绩增速突出。前十大成分股2025年预测EPS均值较2024年增长。

广发中证香港创新药ETF投资价值分析

• ETF基本要素：广发中证香港创新药ETF（513120.SH）是唯一跟踪中证香港创新药指数的ETF产品，基金管理人为广发基金。
• ETF历史业绩、历史成交情况：截至2025年6月20日，广发中证香港创新药ETF总规模已达到118.49亿元，2025年以来日均成交28.93亿元。
• 基金管理人情况：广发基金管理有限公司管理资产规模达1.39万亿元，具有丰富的ETF管理经验。

风险提示

• 指数历史表现不代表未来，其未来表现可能会受到宏观经济、行业景气度、产业政策等因素影响。
• 基金管理人历史业绩不代表未来，需警惕基金业绩不及预期的风险。
• ETF二级市场交易价格可能会发生波动，需警惕价格波动的风险。