量化掘基系列之二十七：量化视角下，如何布局科创50指数？

科创板开板于2019年7月22日，旨在服务拥有核心技术、有良好发展前景和高市场认可度的企业上市融资。截至 2024年5月31日，科创板上市企业数量合计为572家，自开板以来吸引创新型企业上市能力稳定。科创板上市企业 共覆盖了15个中信一级行业和36个中信二级行业，主要集中在电子、机械、医药、等科技含量较高的领域。在科 创板的中信二级行业中，半导体行业的上市公司数量最多，累计市值规模最大，分别达到了98只和1.61万元，占比高达17.13%和29.74%。在各板块中，科创板个股业绩增长更为显著，62.21%的科创板企业在2023年实现了营业收入正增长，有7.91%以上的公司营收增长50%以上，营收增长为科创板提供了基本面支撑。我国高度关注科创板的建立和发展，重视科技发展战略，研发投入占GDP比重稳步提升。 上证科创板50成分指数发布于2020年7月23日，该指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券 组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。科创板50指数具有高弹性特性，在行情上涨时能带来显著的Beta收益，指数自上市以来至今的多轮上涨行情来临时，表现极为突出，跑赢沪深300指数明显。 截至2024年5月31日，科创板50指数共覆盖了7个中信一级行业和21个中信二级行业，行业分布多元，指数成分股集聚效应明显，偏向中盘风格。指数成分股数量前三的行业依次是电子（21只）、电力设备及新能源（10只）和医药（6只），总权重分别为55.19%、11.67%和10.72%。 通过分析科创50指数的因子暴露，我们该指数主要暴露在规模和估值两个因子上，具体值分别为1.978和-0,518。 此外，指数在分红和技术因子上亦暴露明显，分别为-0.473和0.434。从2020年到2023年，科创50指数成分股的研发投入总额占营业收入比值均在20%左右，高于创业板50指数。 从估值指标来看，科创50指数的市盈率（PE_TTM）和市净率（PB_LYR）分别录得43.72倍和3.30倍，为发布以来43.36%和2.67%分位数，安全边际充足。从盈利能力来看，科创板50指数的ROE_TTM水平为7.38%，高于科创100指数（1.34%）和科创成长指数（6.84%）等相似科技创新板块指数。一致预期因子在科创板50指数中表现优异，IC均值为3.04%，多头年化超额收益率高达26.11%。一致预期因子构建的策略超额净值稳定，信息比率高达1.85。 此外，指数的一致预期数据表现优异，在2024年预计每股收益为0.82元，较2023年得0.68元增长约21.0%。2023 年8月以来的绝大多数时间，科创50指数的股息率均高于创业板50指数和科创成长指数。 景顺长城科创50指数增强A发行于2024年4月3日，是由景顺长城基金管理有限公司发行的一只指数增强基金产品。此产品在力求有效跟踪标的指数，在控制日均跟踪偏离度和年跟踪误差的基础上，结合量化方法追求超越标的指数的业绩水平。该基金由基金经理黎海威和徐喻军共同管理。黎海威先生和徐喻军先生目前在管指数增强型股票基金规模分别为62.58亿元和18.11亿元。 指数历史表现不代表未来，其未来表现可能会受到宏观经济、政策等因素影响；基金管理人历史业绩不代表未来，需警惕基金业绩不及预期的风险；以上结果根据历史数据计算、统计得出，在市场环境发生变化时可能会发生变化基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。 内容目录 一、科创板集聚高成长科技创新标的4 1.1科创板是推动经济转型过渡的重要引擎4 1.2科创板企业行业分布多元，科技属性强4 1.3营业收入增长为科创板提供基本面支撑5 1.4科创板为半导体行业发展注入动能5 1.5我国高度重视科技发展战略6 二、上证科创板50成份指数投资价值分析7 2.1上证科创板50成分指数基本信息7 2.2科创板50指数历史表现分析8 2.3科创50指数成分股分析8 2.4科创50指数因子暴露分析10 2.5科创50指数成分股研发投入占比高10 2.6科创50指数估值水平处于低位11 2.7科创50指数盈利能力强11 2.8一致预期类因子在科创板50指数中表现优异12 2.9科创50指数一致预期数据表现优异13 2.10科创50指数股息率较高13 三、投资标的介绍：景顺长城科创50指数增强A（019767.OF）14 3.1基金简介14 3.2基金管理人介绍14 3.3基金经理介绍15 四、风险提示16 图表目录 图表1：科创板成立以来累计新增上市公司数量稳步提升4 图表2：科创板上市企业行业和市值分布情况5 图表3：科创板2023年营收同比增速分布对比5 图表4：2023年全球半导体市场份额分布6 图表5：我国半导体产业市场规模变化6 图表6：科创板相关政策梳理6 图表7：我国研发投入占GDP比例不断上升7 图表8：上证科创板50指数基本要素7 图表9：科创板50指数净值走势VS宽基指数净值走势8 图表10：科创50指数收益表现8 图表11：科创板50指数前10大成分股9 图表12：科创50指数中信一级行业分布9 图表13：科创板50指数市值分布10 图表14：科创50指数因子暴露分析10 图表15：科创50指数成分股研发投入总额占营业收入比例高（按权重加权）11 图表16：科创50指数PE_TTM及分位数情况11 图表17：科创50指数PB_LYR及分位数情况11 图表18：科创50指数ROE水平高12 图表19：科创类股票中一致预期因子收益表现12 图表20：科创类股票中一致预期因子多空净值走势12 图表21：策略净值表现13 图表22：指数盈利预测对比13 图表23：科创50指数股息率高14 图表24：景顺长城科创50指数增强A基本资料14 图表25：景顺长城基金管理规模稳步增长15 图表26：景顺长城基金产品布局（截至2024.03.31）15 图表27：基金经理黎海威在管基金一览15 图表28：基金经理徐喻军在管基金一览15 1.1科创板是推动经济转型过渡的重要引擎 随着我国经济由高速增长转向高质量发展，科技创新已经逐渐成为推动我国经济增长的新引擎，也是国家战略发展的重要方向。2018年11月5日，习近平总书记在首届中国国 际进口博览会开幕式上宣布科创板设立，并在该板块实行注册制试点；2019年6月13日， 科创板开板；2019年7月22日，科创板正式开市，首批25家企业上市交易；2022年12 月31日，首批科创板做市商正式开展科创板股票做市交易业务。 科创板旨在为核心技术突出、发展前景良好、市场认可度高的企业提供上市融资服务。在上市制度上，科创板不以持续盈利为唯一标准，采用以市值为基础，结合营业收入、净利润、研发投入等多种指标进行综合评估。此外，科创板上市受理审核流程全电子化，重要节点均对社会公众公开，大大提升了审核效率，减轻了企业负担。同时，科创板涨跌幅限制扩大至20%，并对首次发行上市的股票在前5个交易日不设涨跌幅限制，有利于提升市场流动性。 在过去的几年里，科创板补充完善了我国多层次资本市场体系、拓宽了直接融资渠道、引领更多企业走上技术创新的道路、为推动我国股市健康多元发展起到了重要作用。截至2024年5月31日，科创板上市企业数量合计为572家，累计首发募集规模突破9000 亿元，自开板以来累计新增上市公司数量远远超过主板的332只，与创业板新增数量非常接近。各板块累计新增个股数量如下图所示，可以看出科创板吸引企业上市的能力持续且稳定。 图表1：科创板成立以来累计新增上市公司数量稳步提升 （只） 700 600 500 400 300 200 100 0 201907202001202007202101202107202201202207202301202307202401 科创板创业板主板 来源：Wind，国金证券研究所 1.2科创板企业行业分布多元，科技属性强 截至2024年5月31日，科创板上市企业共覆盖了15个中信一级行业和36个中信二级行业，根据《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》规定，科创板上市的企业应当符合科创板定位，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。在产业分布上，科创板上市企业主要包含：新一代信息技术、高端装备制造、生物医药、新材料、新能源和节能环保等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。 下图展示了科创板上市企业在各行业中的公司数量占比和市值占比分布。可以看出，上市公司主要集中在电子、机械、医药、计算机、基础化工以及电力设备和新能源等科技含量较高的行业，且没有科创板企业来自传统的金融、地产等板块。 图表2：科创板上市企业行业和市值分布情况 （只） （亿元） 160 25000 140120 20000 100 15000 8060 10000 40 20 0 数量（只）（左轴） 来源：iFinD，国金证券研究所 1.3营业收入增长为科创板提供基本面支撑 总市值（亿元）（右轴） 5000 0 在各版块中，科创板个股业绩增长更为显著。基于2023年的年报数据，我们绘制了各个板块的营收同比增速分布图。从整体来看，在增速小于20%的分组中，科创板所占的比例几乎都小于其他板块，而在增速20%以上分组中，科创板的公司数量占比均显著高于其他板块。从具体比例上来看，62.21%的科创板企业在2023年实现了营业收入正增长，有7.91%以上的公司营收增长50%以上，营收增长为科创板提供了基本面支撑，也是企业盈利能力增强和技术创新能力提升的验证。 图表3：科创板2023年营收同比增速分布对比 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 科创板创业板主板 来源：Wind，国金证券研究所 1.4科创板为半导体行业发展注入动能 半导体行业代表着前沿最新科技，是现代电子设备和信息技术的基础，几乎所有的电子设备，包括计算机、智能手机、物联网设备、汽车电子、工业控制系统等，都依赖于半导体产业的发展。此外，云基础设施、智联设备、自动驾驶等新兴技术的发展都离不开高性能半导体芯片的支持。 近年来，我国半导体产业迅速发展，芯片产值不断上升，自主化率不断提高，根据《中国制造2025》规划，到2025年，70%的核心基础零部件和关键基础材料将实现自主保障，半导体芯片产业正迎来国产替代的重大机遇。然而，我国在半导体产业链的关键环节国产化率依然较低，在10纳米以下的先进制程芯片制造方面存在不足。面对上述情况，我国从财税、投融资和研究开发等多方面入手，将政府、市场、社会有机结合，集中力量协同攻关。 科创板持续为半导体产业发展注入动能。截至2024年5月31日，在科创板的中信二级 行业中，半导体行业的上市公司数量最多，累计市值规模最大，分别达到了98只和1.61万元，占比高达17.13%和29.74%。从2019至2023年，中国大陆半导体在全球的市场份额从5%提高到了7.2%。2021年，我国半导体产业市场规模已突破1万亿美元，截至2022 年，市场规模已达1.26万亿美元。展望未来，我国的半导体产业有望在全球市场上占据更重要的地位。 图表4：2023年全球半导体市场份额分布图表5：我国半导体产业市场规模变化 7.00% 13.80% 12.70% 7.20% 50.20% （十亿美元） 1400 1200 1000 800 600 400 200 9.00% 0 20152016201720182019202020212022 美国日本欧洲韩国中国台湾中国大陆 封装和测试晶圆制造芯片设计 来源：SIA，国金证券研究所来源