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量化掘基系列之十:行业龙头强强联合,中韩半导体产业迎布局机遇

2023-08-05高智威、赵妍国金证券秋***
量化掘基系列之十:行业龙头强强联合,中韩半导体产业迎布局机遇

全球半导体产业迅猛发展,截至2022年末,全球半导体销售额达到5832.5亿美元,据WSTS预测,2024年全球半导体产业销售额有望达到6020亿美元。韩国半导体产业位居世界前列,2022年,韩国在全球半导体市场的份额达到19%,排名第二。韩国在DRAM和NANDFlash存储器等技术领域有着非常强势的主导地位。截至2023年一季度,在DRAM市场,三星电子和SK海力士占据了全球共超过60%的市场份额;在NAND市场,二者则占据了接近50%的市场份额。而在晶圆制造方面,韩国半导体企业也拥有较强优势。根据麦肯锡公布的数据,韩国在先进制程的芯片制造中,优势明显,尤其是10nm-20nm及10nm以下的芯片。 近年来,我国半导体产业发展迅速,芯片产值不断提高,芯片自主化率已从2010年的10%提高到2021年的16.68%,根据《中国制造2025》这一纲领,“到2025年,70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障”,半导体芯片产业面临国产替代的发展大机遇。虽然在产业链部分环节国产化率较低,先进制程芯片制造存在短板,但目前中国芯片制造企业也在不断攻克技术难关,国家政策层面也持续予以大力扶持。 中证韩交所中韩半导体指数(以下简称“中韩半导体指数”)于2021年12月20日正式发布。该指数由中证半导体15指数和KRX半导体15指数按照等权重合并组成,反映沪深市场和韩国市场半导体产业龙头上市公司证券的整体表现。KRX半导体15指数2023年以来表现优异,与汇聚全球半导体龙头企业的费城半导体指数走势高度接近,部分成分股2023年以来业绩突出,其中HANMISEMI(042700.KS)上涨302.61%,远超美国半导体龙头英伟达(累计上涨212.66%)等股票。受益于韩国半导体龙头企业2023年的优异表现,中韩半导体指数2023年以来业绩优异。截止至2023年7 月25日,中韩半导体指数2023年累计上涨24.06%,优于市场中其他半导体相关指数。 中韩半导体指数成分股汇聚中韩两国半导体产业龙头公司,同享中韩两国半导体产业发展红利。中韩半导体指数含有30只成分股,其中15只成分股为中国半导体企业,均为国内半导体各细分赛道龙头,而15只韩国市场的成分股中,包含三星、SK海力士等全球知名的Top5存储芯片龙头企业。 中韩半导体指数成分股也覆盖了半导体产业链的核心环节。从上游半导体材料、半导体设备,到中游的芯片设计、制造、封装测试,各环节均有覆盖。 中韩半导体指数估值优势明显,盈利能力较强。截至2023年7月25日,中韩半导体指数市盈率为46.52倍,相较于 其他半导体/芯片指数,中韩半导体指数估值水平更低,具有显著估值优势。而Wind一致预测数据显示,中韩半导体指数2023年-2025年预测每股收益稳定增长,并且均超过其他半导体/芯片指数,排名第一位,盈利能力优于其他同类指数。 华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF于2022年11月2日成立,并于2022年12月22日在上交所正式上市交易。该ETF是市场中唯一跟踪中韩半导体指数的基金,以追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化为投资目标。该ETF由基金经理柳军及李沐阳共同管理,两位基金经理均有丰富的ETF管理经验。华泰柏瑞基金有着丰富的ETF产品管理经验,ETF产品线种类丰富。 指数历史业绩表现不代表未来;基金管理人历史业绩不代表未来;ETF价格波动的风险;汇率及境外市场波动风险。 内容目录 一、把握中韩两国半导体产业投资契机4 1.1全球半导体产业迅猛发展4 1.2韩国半导体产业位居世界前列5 1.3中国半导体产业面临国产替代的发展机遇6 二、中韩半导体指数投资价值分析8 2.1指数基本信息8 2.2KRX半导体15指数2023年表现突出9 2.3中韩半导体指数历史表现优异9 2.4成分股汇聚中韩两国半导体产业龙头公司10 2.5覆盖半导体产业链核心环节10 2.6估值优势明显,盈利能力较强11 三、投资标的介绍——华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF12 3.1ETF基本信息12 3.2ETF历史表现12 3.3基金经理及基金管理人历史业绩13 四、风险提示14 图表目录 图表1:全球半导体销量变化(单位:十亿美元)4 图表2:2022年全球半导体市场份额4 图表3:半导体产业链一览4 图表4:2021年按活动和地区划分的半导体行业增加值(%)5 图表5:韩国半导体出口金额(单位:百万美元)5 图表6:2022年全球收入Top10半导体厂商6 图表7:2023Q1各半导体厂商的DRAM市场份额6 图表8:2023Q1各半导体厂商的NAND市场份额6 图表9:2020年各类芯片世界各国市场份额(%)6 图表10:中国芯片市场规模与产值(单位:十亿美元)7 图表11:中国芯片自主化率7 图表12:各类半导体设备国产化率(截至2023年6月)7 图表13:半导体产业相关政策梳理7 图表14:指数基本信息8 图表15:2023年表现:半导体15指数VSKRX半导体15指数VS费城半导体指数9 图表16:各半导体指数2023年累计收益9 图表17:半导体相关指数表现对比10 图表18:成分股概况——中国半导体龙头企业10 图表19:中韩半导体指数产业链覆盖情况(单位:只)11 图表20:指数市盈率对比11 图表21:指数盈利预测对比11 图表22:中韩半导体ETF基本信息12 图表23:中韩半导体ETF2023年以来累计收益变化12 图表24:ETF跟踪偏离度及跟踪误差12 图表25:基金经理柳军在管基金一览13 图表26:基金经理李沐阳在管产品一览13 图表27:华泰柏瑞基金产品布局(截至2023.6.30)14 图表28:华泰柏瑞基金ETF产品分布(截至2023.7.28)14 1.1全球半导体产业迅猛发展 近年来,全球半导体产业呈现出增长迅猛的发展态势。随着人工智能、5G、云计算、大数据、物联网、智能汽车等新技术和新产业的兴起,对半导体的需求量激增,推动半导体产业迅猛发展。截至2022年末,全球半导体销售额达到5832.5亿美元,据WSTS(theWorldSemiconductorTradeStatistics)预测,2024年全球半导体产业销售额有望达到6020亿美元。 据美国半导体协会(SIA)公布的数据,全球半导体市场中,美国、韩国的市场份额位居前列,2022年美国的市场份额达到48%,韩国的市场份额达到19%,中国台湾及中国大陆的市场份额分别为8%、7%。美国半导体产业以英特尔等企业为代表,在处理器及集成电路等方面存在优势。韩国的三星和SK海力士在存储器方面实力较强,中国台湾的台积电则是半导体制造业的龙头公司。 图表1:全球半导体销量变化(单位:十亿美元)图表2:2022年全球半导体市场份额 700 600 500 400 300 中国台湾,8% 韩国,19% 中国大陆,7% 美国,48% 200 100 欧洲,9% 日本,9% 0 20002003200620092012201520182021 美国日本欧洲韩国中国台湾中国大陆 来源:Wind,国金证券研究所来源:SIA,国金证券研究所 半导体产业的产业链从上、中、下游进行划分,包含上游的半导体材料及设备、中游的芯片设计、制造及封装测试、下游涉及芯片的诸多应用,如AI、智能汽车、智能手机等。在半导体产业链中,我国在封装测试这一环节有较大优势,2021年封装测试产业增加值占全球的38%,而韩国在封装测试、晶圆制造、半导体材料、芯片设计等环节均有着较强的市场份额。中韩两国在半导体产业链上优势互补。 图表3:半导体产业链一览 来源:国金证券研究所 图表4:2021年按活动和地区划分的半导体行业增加值(%) 封装测试晶圆制造半导体材料半导体设备 设计 0%20%40%60%80%100% 美国欧洲中国大陆韩国日本中国台湾其他 来源:SIA,国金证券研究所 1.2韩国半导体产业位居世界前列 韩国的半导体产业发展历程始于20世纪70年代,1975年,韩国公布了扶持半导体产业 的六年计划,强调实现电子配件及半导体生产的本土化。到了80年代,韩国开始以举国之力大规模投资于半导体产业,三星和SK海力士等公司便是在这个时期成立并在政府的支持下迅速发展壮大。而到了20世纪90年代,韩国半导体企业开始掌握核心技术,并开始扩大生产能力,不仅供应国内市场,也开始大规模出口。 如今,韩国已经发展成为了全球最大的半导体供应国之一。在产品出口方面,韩国半导体也保持着总体上不断增长的态势。2022年,韩国在全球半导体市场的份额达到19%。 图表5:韩国半导体出口金额(单位:百万美元) 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 来源:Wind,国金证券研究所 韩国半导体产业的发展也离不开韩国政府的大力支持。2021年9月,韩国政府在三星平泽工厂举行“K—半导体战略报告大会”,韩国总统文在寅提出了“K半导体战略”,目标是将韩国建设成全球最大的半导体制造基地,引领全球的半导体供应链。2022年8月,《国家尖端战略产业法》正式实施,将半导体等产业技术指定为国家尖端战略技术并通过指定特色园区、支援基础建设、放宽核心规则等方式加强对半导体产业的扶持。2023年3月,韩国总统尹锡悦当天在“第14次紧急经济民生会议”上宣布,韩国将投资高达300万亿 韩元(约合1.6万亿元人民币),在韩国首都圈建立全球规模最大的半导体集群,扩大韩国半导体产业的优势。 在技术上,韩国在DRAM和NANDFlash存储器等技术领域有着非常强势的主导地位。截至2023年一季度,在DRAM市场,三星电子和SK海力士占据了全球共超过60%的市场份额;在NAND市场,二者则占据了接近50%的市场份额。据Omedia数据显示,三星电子和SK海力士,在全球半导体厂商的收入排名中,分别排名第一名和第四名。 图表6:2022年全球收入Top10半导体厂商 2022年收入(百万美元) 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 MediaTek Texasinstruments NVIDIA AMD MicronTechnology BroadcomLimited SKhynix Qualcomm Intel SamsungElectronics 0 ( (韩 韩国 国) ) 来源:Omedia,SEMI产业投资平台公众号,国金证券研究所 而在晶圆制造方面,韩国半导体企业也拥有较强优势。根据麦肯锡公布的数据,韩国在先进制程的芯片制造中,优势明显,尤其是10nm-20nm、10nm以下的芯片。2020年,全球10纳米以下的半导体产能中,韩国占据了37%,仅次于中国台湾。 图表7:2023Q1各半导体厂商的DRAM市场份额图表8:2023Q1各半导体厂商的NAND市场份额 4.50% 24.30% 28.50% 42.70% 3.44% 21.56% 15.34% 15.21% 34.15% 10.30% 各半导体厂商的DRAM市场份额各半导体厂商的NAND市场份额 SamsungMicronSKhynixOthersSamsungKioxiaSKhynix+SolidigmWDMicronOthers 来源:闪存市场公众号,国金证券研究所来源:闪存市场公众号,国金证券研究所 图表9:2020年各类芯片世界各国市场份额(%) 全球芯片市场份额 01020304050