新上任管理层为寿险老将，分红险先发优势确立

2025-06-25 国金证券生产-肖徐-审核报告小号

6月23日，太平人寿副总经理王旭泽出任公司临时负责人，负责公司党委和经营班子工作。王旭泽先生拥有至少20年管理经验，长期任职于太平人寿多家分支机构，曾分管个险业务，并在2022年4月升任公司副总经理，分管电商、经代、社保商办、服务拓展、高客业务等工作。

利润方面：高基数下，公司利润仍有望实现双位数增长。2025Q1净利润预计同比增长87%至30亿元，主要得益于所得税同比减少。假设2025年税率回归正常水平，即使面临投资端高基数，预计公司利润仍有望实现20%以上的增长。
负债端：公司分红险转型意志较强，成效显著。1-2月个险和银保渠道的分红险占比分别为98.9%和88.6%，未来分红险销售趋势下，公司已构建转型先发优势，预计全年NBV双位数增长。

截至2025年6月24日，公司PEV估值仅0.29X，PB（mrq）为0.78X，PB+调整后CSM（2024年）为0.30X，估值较低，建议关注配置机会，维持买入评级。

保险服务收入：预计2023-2027年分别为107.49亿、111.27亿、115.04亿、118.68亿、122.46亿港元，增长率分别为-1.30%、3.52%、3.39%、3.17%、3.18%。
归母净利润：预计2023-2027年分别为61.90亿、84.32亿、105.64亿、123.41亿、135.96亿港元，增长率分别为44.05%、36.22%、25.29%、16.83%、10.16%。
每股收益：预计2023-2027年分别为1.72元、2.35元、2.94元、3.43元、3.78元。
每股内含价值：预计2023-2027年分别为56.51元、48.57元、52.59元、55.93元、59.24元。
ROE：预计2023-2027年分别为6.92%、9.26%、12.04%、13.77%、14.71%。
P/E：预计2023-2027年分别为8.98、6.59、5.26、4.50、4.09。
P/EV：预计2023-2027年分别为0.27、0.32、0.29、0.28、0.26。