本周宽基指数如期调整，多头和中性策略增仓窗口未至——招期金工股票策略环境监控周报

核心观点

• 本周宽基指数如期调整，沪深300、中证全指等主要指数下跌，波动率多数上升但仍在近三年低位。
• 小微盘交易拥挤度虽小幅释放但仍处高位，对冲需求减弱但基差波动加剧，成本管控压力显现。
• 建议近期重点跟踪海内外事件冲击及对冲需求边际弱化影响。

权益市场回顾

• 本周宽基指数普跌，中证2000跌幅最大（-2.22%），中证500跌幅最大（-1.75%）。
• 波动率多数上升，但多数处于近三年低位，短期市场活跃度边际下降，中期市场活跃度边际上升。
• 9.7%的行业获得正收益，银行板块领跑（+2.63%），医药生物、纺织服饰、美容护理跌幅较大。
• 一九行情下，股票多头策略整体收益表现不佳。
• 大小盘、BETA、盈利因子表现较好，成长、动量、残差波动率表现较差。
• 巨潮风格指数多数下降，大盘价值指数表现最佳（+1.07%）。

股指期货市场回顾

• IF、IC、IM基差均收敛，对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.13%、-0.60%、-0.98%。
• 对中性策略而言，预计本周股票端超额相对稳定，对冲端短期受到小幅影响。

期权市场回顾

• 本周隐波多数下跌，波动幅度较小，预计对期权策略影响不大。
• 华夏上证科创板50ETF、易方达上证科创板50ETF、易方达创业板ETF隐波最高。

策略环境监控

• 日内Alpha环境：股票日内流动性不变、波动率小幅下降，资金净流出，整体微幅不利于日内Alpha积累。
• 交易型Alpha环境：股票流动性和两融余额处于较高位置，整体微幅不利于交易型Alpha积累。
• 持有型Alpha环境：总体来看，环境不利于持有型Alpha积累，预计对持有型Alpha稳定性无显著影响。
• 股指对冲环境：基差贴水较大，基差波动普升，不利于成本管控。

未来策略研判

• 股票多头策略：持谨慎态度，建议中低仓位，关注小微盘交易拥挤及关税不确定性。
• 中性策略：维持中性态度，建议中等仓位，关注基差收敛及市场风格轮动。
• 期权策略：预计影响不大。
• 股指期货策略：对冲需求减少，后市均具有震荡预期。

关键数据

• 沪深300指数下跌0.45%，中证全指指数下跌1.21%，科创50指数下跌1.55%，创业板指数下跌1.66%。
• 中证1000指数下跌1.74%，中证500指数下跌1.75%，中证2000指数下跌2.22%。
• 中证全指口径日均成交额为1.18万亿元，中证2000成交额占比为30.60%，其他(含小微盘)成交额占比为15.10%。
• 融资余额为1.81万亿元，处于较高区间。
• 中证1000相对沪深300收益为0.62%，中证2000相对沪深300收益为0.89%，中证500相对沪深300收益为0.60%。
• 中证1000关注倍数为5.16倍，中证2000关注倍数为8.97倍，中证500关注倍数为2.98倍。
• 中证1000盈利利差为1.07%，中证500盈利利差为1.97%，中证2000盈利利差为-0.84%，沪深300盈利利差为6.16%。
• 中证1000股息利差为-0.18%，中证500股息利差为0.13%，中证2000股息利差为-0.64%，沪深300股息利差为1.57%。
• TMT板块交易热度为0.35，小微盘等板块交易热度为0.14，全市场交易额为1.06万亿元。