核心观点与投资主线
- 农业投资建议关注以下几条主线：
- 追寻涨价品种驱动板块盈利好转，如肉牛、原粮等产品价格上涨；
- 政策供给端改革驱动养殖板块周期进程加速，及产能平稳后行业平均利润提升；
- 养殖后周期需求：下游养殖端绝对存量的好转驱动销量回升；
- 外部环境扰动下的避险需求。
牧业
- 肉牛：价格拐点向上，看好大周期。2023年中肉牛养殖亏损，去化幅度超10%，产能去化逐步传导至终端供给，春节后肉牛犊牛与母牛价格上涨。全球牛肉价格自2022年见顶回落后重新上行，中国牛价2024年中触底回暖。预计2025年国内供给端存在缺口，2026年奶价开始上行。
- 奶牛：周期底部企稳。奶价自2021年中见顶回落，2024年开始去产能，2025年H2产能去化加速，预计2026年奶价上行。原奶价格下跌，进口大包粉性价比减弱，国内乳制品消费需求有望提升。
- 投资建议：关注优然牧业、现代牧业、光明肉业等。
生猪养殖
- 供给与盈利：2025年供给同比增加，行业养殖盈利微利。2024年生猪出栏7.03亿头，同比-3.3%，行业盈利较好，但预计2025年供给增加，行业微利。
- 价格趋势：2024年生猪均价16.8元/公斤，预计2025年均价14.5元/公斤左右，下半年价格存在压力。
- 政策调控：政府要求控制能繁母猪数量、出栏体重，限制二次育肥，以稳定供给。
- 投资建议：关注牧原股份、德康农牧、温氏股份等。
肉禽养殖
- 黄羽鸡：终端市场企稳，中小企业持续出清。2024年黄羽鸡出栏约33.4亿羽，同比-7.18%，市场容量逐步平稳，双寡头格局逐步形成，温氏与立华市占率有望提升。
- 白羽鸡：产能供给较为充足，静待需求回暖。2024年祖代鸡更新量处于历史高位，预计今明年供给端相对充足，行业微利，全产业链企业存在明显优势。
- 投资建议：关注立华股份、温氏股份、圣农发展等。
后周期&粮食
- 饲料景气度：生猪存栏回升叠加养殖利润较好，预计猪料持续增长；肉牛、水产景气回升，细分板块饲料景气度上行。
- 粮食价格：大豆、玉米、小麦等主要农作物价格处于底部区间，预计玉米、小麦价格有望底部回升。中美贸易摩擦、天气扰动、地缘冲突等因素可能驱动粮食价格上涨。
- 投资建议：关注海大集团、禾丰股份等。
风险提示
- 生猪价格不及预期；
- 农产品价格大幅波动；
- 动物疫病风险；
- 政策落地不及预期。
